国金证券金属行业观点：钽锑价有望启动美废钨禁令生效

该研报分析钽、锑、钨三种金属的行情。钽方面，当前价格230-240美元/磅，海外供应边际走弱，AI等需求占比高，预计市场价有望突破，短期目标接近300美元/磅、明年400-500美元/磅。锑方面，进入底部区间，成本曲线抬升至接近10万元，光伏需求无向下空间，阻燃剂需求见底，供给收缩，价格预计向上。钨方面，美国废钨禁令正式生效，形成出口管制，拉动海外囤货、订单回流国内，判断年度级别看多。建议关注江钨、新锰矿、东方钽业、华西有色、厦门钨业、中钨高新等标的。

金属行业未来发展趋势看好。钽方面，AI等新兴需求支撑价格，海外供应减少。锑方面，成本抬升，需求见底，供给收缩。钨方面，美国废钨禁令利好国内需求，海外订单回流。整体看，三种金属供需关系向好，价格有望上涨。

研报重点分析了钽、锑、钨三种金属的供需关系和价格走势。钽方面关注海外供应变化和AI需求增长；锑方面关注成本曲线和需求见底；钨方面关注美国废钨禁令的影响。同时，报告也分析了各金属的风险点，如钽下游担忧价格过高，锑阻燃剂需求恢复节奏，钨价格短期波动等。

当前金属市场现状为钽、锑、钨均处于有利位置。钽价格230-240美元/磅，海外供应边际走弱，需求强劲；锑进入底部区间，成本接近10万元，需求见底；钨受美国废钨禁令影响，海外囤货、订单回流国内。整体看，三种金属供需关系改善，价格有望上涨。

研报提示了钽、锑、钨三种金属的风险点。钽方面，下游担忧价格过高，行业长协价与市场价的突破情况需持续跟踪；锑方面，阻燃剂需求恢复节奏需关注，出口管制政策变化可能影响走势；钨方面，价格短期波动需观察，政策落地效果、订单回流进度需持续跟踪。