2026年年中投资展望：世界动荡纷扰？韧性依然存在：不明朗因素拖累市场？重新审视市场以识别机遇

关键要點

• 经济推遲加速，并非终结：预计全球经济增长将在2026年稍后时间重新加速，但具体时间取决于霍尔木兹海峡能源运输何时恢复。霍尔木兹海峡关闭的时间越长，经济增长与通胀将越具挑战性。
• 充斥纷扰的世界：央行按兵不动，与年初预期有所不同，各國央行似乎不愿意延续宽松政策，但市场高估了加息预期。
• 韌性依然存在：自全球金融危机以来，私营部门的杠杆水平已经有所下降。美国和英国早前的降息，以及欧洲和日本较宽松的财政政策，都有助于通过更强劲的投资与支出，实现适度的杠杆回升。
• 展望概覽：经济数据及企业业绩显示，全球经济仍然保持韌性。预计盈利增长强劲，主要由科技板块带动。大型数据中心投资所带来的芯片及电力需求，预期将继续支持半导体及硬件公司。
• 投資主題：
  • 市場展現韌性：尽管受到能源冲击，各国经济及企业表现至今仍展现出韌性，这使得股票等资产录得正面表现。预计市场料将继续保持韧性。
  • 央行按兵不動：预计假如霍尔木兹海峡危机缓和，且油价在接下来几个月回落，那么先前处于加息模式的央行很可能恢复降息立场。
  • 美元可能继续走弱：估值以及资本流向的转变表明美元将逐渐走弱。
  • 新兴市场前景看好：美元走弱及经济增长动态改善，支持我们看好新兴市场。部分新兴市场经济体正受惠于人工智能硬件供应短缺所带来的机遇。
  • 日本财政支持：日本是少数持续推行重大财政支持政策的主要经济体之一，这在一定程度上受惠于较稳定的政治环境。通胀预计将上升，但政策很可能维持宽松。
  • 人工智能仍是主要市场动力：预计人工智能投资依然是强劲的盈利及增长推动力。相比于软件，我们偏好通过半导体、硬件及相关的支持基础设施来获取人工智能相关投资敞口。
  • 寻求另类收益及多元化来源：在不確定的环境下，加上通胀上升的风险，我们认为房地产及私募信贷等资产既能提供收益，也具备多元化优势。
• 經濟體展現韌性：原本都按我们所预期的方向發展：通胀正在回落，各国央行已开始降息，美国聯儲局亦有望在2026年进一步降息。我们原本預期英倫銀行今年會降息三次。欧洲、日本和美国将迎来財政刺激措施。實質工資正在上升，領先指標亦在改善。全球经济增长似乎處於上行軌道，甚至超越我们去年底提出的較樂觀展望情景。
• 霍爾木茲海峽的關閉：能源價格上升推高了整體通脹，但不同地區所受的影響有所不同。全球經濟對能源的依賴程度已較過往降低。我们认为，这次冲击的影响是可控的。
• 美國能源自主提供支撐；歐洲則較為脆弱：雖然美國仍可能受到能源價格上升的影響，但其能源自主能力有助減輕供應短缺風險。歐洲則沒有這個條件，不過軍事及基建開支應有助支撐其經濟增長。
• 新興市場前景看好：我們預期新興市場資產將繼續表現出色。這是因為我們相信全球經濟將加速增長、聯儲局放寬政策將削弱美元，而且我們認為新興市場資產的估值較為吸引。
• 人工智能的影響：人工智能敘事仍是全球各大市場及許多經濟體的主導投資主題。我們認為短期之內這種局面不會發生改變。然而，人工智能主題的影響及最佳佈局方式似乎在變化：現時，我們傾向於持有半導體及硬件公司，而且對軟件公司保持審慎。
• 另類收益及多元化來源：我們認為，企業借貸及房地產可作為收益及多元化來源—兩者於不明朗的環境裡提供了寶貴的特質。

研究結論

• 尽管世界充满动荡和不确定性，但全球经济仍展现出韧性，并将在2026年下半年重新加速增长。
• 央行政策将逐渐转向宽松，美元可能继续走弱，为新兴市场资产提供机遇。
• 人工智能将继续成为主要市场动力，相关投资机会主要集中在半导体、硬件及基础设施领域。
• 房地产和私募信贷等另类投资资产可提供稳定的收益和多元化配置。