2026年9月4日金融地产与宏观市场卖方会议纪要

一、核心结论

1. 科技领域InP光学通道需求高增，相关公司产能扩张仍存缺口，半导体与消费电子、地产、食品饮料、通信等领域均有重点动向。
2. 房地产市场8月价格走势分化，一线城市二手房价环比转负，多数能级城市房价下跌，部分城市有结构性差异。
3. 半导体设备订单集中释放，单一客户订单占比高，市场分歧消除；通信厂商博通在TPU市场份额预计下滑，多家机构存担忧。
4. 食品饮料企业露露渠道调整初见成效，中秋国庆发货预期平稳增长，低估值修复具备一定空间。

二、重点公司与细分领域事件

1. 科技与通信领域

   • Evercore ISI预测InP光学通道需求2030年复合年增长率（CAGR）约85%，Lumentum自2023财年EML产量扩大8倍后，仍无法满足市场缺口，缺口幅度超30%。
   • 博通遭多家机构负面反馈，Rosenblatt预测其TPU定制ASIC市场份额将从2027财年的80%-85%降至60%-65%；美国银行（BofA）担忧谷歌TPU未来几年功耗分配减少，同时关注联发科影响力上升对博通的冲击。

2. 房地产领域

   • 招商房地产月度二手房价格跟踪显示，8月一线城市二手房价环比由正转负，50城二手房价指数（同质可比口径）环比下降0.6%，较7月降幅扩大0.2个百分点。
   • 分能级城市来看，8月一线、二线、三线城市二手房价指数分别环比下降0.3%、0.2%、0.1%，其中一线城市降幅较7月扩大0.5个百分点，三线城市降幅较7月收窄0.5个百分点；分具体城市来看，北京、上海、广州、深圳二手房价指数分别环比下降1.2%、上升0.4%、下降0.3%、下降0.1%，仅上海维持环比上涨。

3. 半导体设备领域

   • 精智达9月3日公告测试设备及其治具订单15.8亿元，与年初1月公告的13.1亿元订单合计近29亿元均来自同一大客户，叠加其他客户及面板领域订单，今年截至目前订单总额达35亿元，全年订单展望50亿元。
   • 本次公告虽基本符合市场预期，但消除了市场对公司拿单能力的分歧，市场期待其在NAND、SOC、光通信、海外等领域的进一步业务拓展。

4. 食品饮料领域

   • 国信证券食饮团队关于露露的渠道交流信息显示，7-8月发货与去年持平，预计中秋国庆发货同比略增；今年3-7月清理大日期产品是上半年销售费率提升的原因，目前8月部分地区已流转新货，因今年春节提前，四季度业绩或好于去年同期。
   • 露露核心产品传统杏仁露依赖北方市场精耕，尤其陕西、山西市场，预计未来3-5年仍能维持3%-5%的复合年增长率（CAGR），特渠业务同样有增长空间；公司重点拓展南方市场，旗下果仁核桃露巅峰时期销售额达3-4亿元，养生水今年价格盘口明显好于去年，动销质量更优，其12倍左右的低估值具备修复潜力。

三、后续关注要点

1. 通信领域需持续跟踪InP光学通道的需求落地情况，以及Lumentum后续的产能扩张及缺口改善情况。
2. 房地产市场需关注后续月份二手房价格走势，尤其是一线城市的价格修复情况，以及调控政策对市场的影响。
3. 半导体设备领域需跟踪精智达新领域拓展的订单获取情况，以及单一客户订单依赖的风险是否降低。
4. 通信厂商需持续关注博通TPU市场份额变化，以及联发科对其市场地位的影响程度。
5. 食品饮料领域需跟踪露露南方市场拓展进度、新品动销情况，以及低估值修复的实际表现。