预测报告：调结构去产能，经济总量暂时回调

2026年8月中国宏观经济展望

要点

• PMI供需转扩张，工业增速持平
• 收入预期不变，消费额增速继续低位前行
• “反内卷”去产能，投资增速或继续低位前行
• 低基数叠加高技术产品出口上涨，出口额增速或继续高位
• 高技术需求增加叠加复杂外部环境，或带动进口额增速高位运行
• 居民收入预期未有改变，CPI或继续温和上涨
• 国内产能去化叠加基数效应，PPI增速继续上行
• 季节性回升难改少增格局，信贷同比少增
• 中期流动性净投放大幅缩量，M2增速小幅回升
• 9月美日货币政策或有不同，人民币继续震荡前行

内容提要

8月，内需继续阶段性承压，投资、消费增速或继续底部徘徊。外贸结构变化明显，高技术产品支撑或推动进、出口额继续高速增长。国际方面，日元贬值可能推动日央行再次加息，美就业、通胀数据低于预期，或使美联储继续维持利率不变。

供给端

• 工业增加值：预计同比增长4.5%，与上月持平。拉升因素包括制造业供需转扩张、极端天气影响消退、AI产业链需求井喷和电力保供；压低因素包括煤炭减产、基数抬升和内需偏弱。

需求端

• 消费：预计同比增长0.3%，较前期下降0.3个百分点。主要受高基数效应和居民收入增速低迷抑制消费需求扩张影响。
• 投资：预计1-8月同比增长-7.3%，较前期下降0.6个百分点。“反内卷”过剩产能去化和“两重”建设侧重软建设抑制投资增速上行。
• 出口：预计同比增长24.5%，较前期上涨0.6个百分点。低基数效应和高技术产品出口上涨支撑出口额增速。
• 进口：预计同比增长30.3%，较前期上涨2.7个百分点。高技术产业发展带动进口需求增加，国际环境复杂导致大宗商品进口增加；但国内产能去化抑制进口额增速。

价格方面

• CPI：预计同比增长0.6%，较前期上涨0.1个百分点。居民收入、就业预期未改变，居民收入增速低迷抑制消费需求扩张。
• PPI：预计同比增长3.4%，较前期下降0.1个百分点。高基数效应和整治“反内卷式”竞争缓解供给过剩问题，但国内经济结构调整和过剩产能去化抑制价格大幅上涨。

货币金融方面

• 人民币贷款：预计新增人民币贷款4000亿元，较去年同期少增1900亿元。季节性回升、制造业景气提升和融资成本低位有利；但贷款需求结构性收缩、债券替代和居民降杠杆形成压制。
• M2：预计同比增长7.6%，较上月下降0.1个百分点。中期流动性延续净投放、财政支出提速和政策支持性立场有利；但中期流动性净投放缩量和信贷派生减弱形成压制。
• 人民币汇率：预计9月人民币汇率在6.69～6.78区间双向波动震荡。美联储可能维持利率不变，日元贬值可能推动日央行加息；中国经济稳定和高技术产业发展支撑人民币币值，但经济总量或阶段性下滑形成压制。