国电南瑞机构调研纪要

国电南瑞上半年海外业务收入同比激增196.61%至58.94亿元，成功签约阿曼杜库姆大型储能总包项目。公司建立多维度风险应对机制应对汇率波动及地缘政治风险，未来海外业务占比将持续提升。面向“十五五”，公司国际化发展战略核心为“市场聚焦、方案推动、产品引领、属地建设”，计划到2030年国际业务成为持续增长的重要支柱。

十五五期间，公司业务规模将稳定增长，守稳电网基本盘，持续增大电网外及海外业务占比。固态变压器（SST）业务方面，公司与南京市江宁开发区等签署合作协议，已发布多款固态变压器产品，智算中心、公共交通超充站等领域已锁定重点示范项目，预计2026年底产品具备工程推广条件。

公司大力推动“人工智能+”行动，自研“南瑞瑞元”企业级智能体平台已通过中国信通院最高等级认证，并在多个电网核心业务场景部署升级。自研瑞智安全大模型行业首家通过能力评测，为创新“AI 对抗AI”网络攻防模式提供模型底座。

公司积极参与2026年国网特高压招标，成功中标多个项目。特高压和跨区输电仍是“十五五”新型电网建设的重要方向，预计核准15-20条特高压直流工程。公司将重点跟踪新能源大基地外送、区域间灵活互济等工程机会，持续巩固传统直流优势业务，拓展柔性直流、低频输电等新方向。

能源低碳板块上半年收入大增46.98%，储能业务成为核心增长极。构网型储能产品矩阵产能利用率处于高位，PACK中试生产线预计今年9月底全面投产，储能变流器生产线预计今年12月底全面投产。

公司积极拓展水网、管网、交通网、算力网“四网”增值盘，今年以来实现多点突破。水网领域中标滇中引水干线闸控系统；管网领域承接国家管网智慧变电所工程；交通网领域落地南京北站、无锡地铁5号线等项目；算力网方面已承接陕西、西藏等十余个数据（智算）中心。

工业互联板块收入同比下降23.38%，数能融合板块下滑5.24%。工业互联主要系部分项目合同尚未达到收入转化节点；数能融合主要系业务结构优化，减少低毛利率通信支撑类业务。公司未来将坚持锚定核心主业发展方向，着力提升资产运营效率。

上半年公司营收增长14.54%，归母净利润增长4.08%，综合毛利率下滑1.11个百分点至25.34%。营业成本同比增长16.27%，主要受原材料价格上涨及海外业务初期成本较高影响。下半年公司将持续加大研发投入，强化技术创新，优化项目执行及成本管控，保持毛利率稳定。

上半年利润率下滑主要受业务结构及大项目执行影响。公司运用远期结售汇、外汇衍生品等工具应对汇率波动，未来将聚焦重点市场和战略客户，稳步提升海外收入占比。公司保持稳定的分红政策，持续回报投资者。海外业务回款周期随业务类型不同存在差异，毛利率基本维持在12%-30%。

上半年公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降78.95%至5.91亿元，主要由于上年同期部分重大项目集中回款形成较高基数。下半年公司将持续强化应收款项催收，加快资金回笼，提升资金流转运营效率。

本次中报公司拟每10股派发现金红利1.53元，分红比例超四成。公司基于企业发展规划、资金需求、投资者回报等因素制定了分红政策，目前资金充裕，本次分红不会对经营现金流形成冲击。

公司高度重视市值管理，核心举措包括聚焦主业筑牢价值根基、深化投资者关系管理、夯实治理提升信披质量、积极运用市值管理工具。公司将持续关注市值表现，动态优化管理策略，努力实现公司市值与内在价值的合理匹配。

上半年公司新签合同额达456.33亿元，同比增长28.79%。公司将继续紧抓“十五五”新型电力系统建设、电网投资增长和能源转型带来的市场机遇，围绕重点客户、重点区域和重大工程加强前端策划和项目落地，持续提升订单获取能力。公司将遵循信息披露相关规则，通过定期报告、临时公告等合规渠道，披露新签合同及在手订单，向资本市场传递企业发展前景。