君正股份机构调研纪要

公司概况与业务布局

北京君正集成电路股份有限公司成立于2005年，专注于芯片设计，核心业务涵盖多媒体编解码、影像信号处理、AI引擎、AI算法等。公司通过收购ISSI及其子品牌Lumissil，整合了CPU、AI和计算技术与存储、模拟和互联技术，为汽车、工业和消费、生物识别及教育电子等领域提供芯片产品。

存储业务分析

1. 涨价趋势：

   • 计算芯片：下半年毛利率趋势存在不确定性，但当前情况尚可。客户对价格调整基本接受，品牌客户和海外客户对价格敏感度较低。
   • DRAM：三季度持续涨价，四季度预计仍将上涨，需求坚挺，供应紧张。
   • SRAM：三、四季度部分产品和客户将涨价，但需求和供应相对宽松。
   • Flash：三季度部分产品和客户涨价，四季度部分产品可能继续上涨，大容量512需求增长导致供应紧张。

2. 收入占比：

   • 国内收入占比从20%多提升至30%多，海外占比从70%多降至60%多。
   • DDR4、LPDDR4在DRAM中占比从一季度40%出头增长至二季度超过50%，LPDDR4占比更高。

3. 制程与技术：

   • LPDDR4收入贡献主要来自新制程，DDR4/LPDDR4收入占比从去年10%左右快速增长至今年一季度40%-50%多。
   • DRAM产品结构明显改善，从DDR3转向新制程的LPDDR4和DDR4。

4. 产能与供需：

   • 今年产能紧张，存货规模维持在30亿左右，预计全年销量增长20%左右，明年有望实现稳定增长。
   • 新产能预计下半年落地，对营收有较好贡献。

5. 车规级与消费级DRAM价格：

   • 消费级DRAM涨价更快，车规级涨价滞后2-4个季度，目前价格接近但未超过消费级。
   • 涨价前车规级价格高于消费级。

存储业务具体数据

• 存货：Q2比Q1仅增加2亿，因产能紧张且按规划生产，保持安全存货规模。
• 销量：上半年各产品线销量增长，DRAM增长20%出头。
• 收入结构：DRAM主要ASP增长，Flash销量增长显著，计算芯片ASP增长，模拟芯片销量增长ASP基本不变。

未来规划与新兴市场

1. NANDFlash：

   • 目前以中小容量SLC和MLC为主，今年规模提升但产能紧缺。
   • 规划平面NAND产能，新增产能预计下半年到位，对营收有较好贡献。

2. 产品占比：

   • DRAM占比50%多，Flash占比30%多，SRAM占比较小。

3. 3D DRAM：

   • 主要面向端侧AI应用，与算力公司积极合作。

4. 汽车行业竞争格局：

   • 中国汽车行业竞争力增强，君正为全球领先供应商。
   • 竞争对手（美光、三星）因AI需求转移对汽车市场重视度降低，部分客户转向君正。
   • 君正拓展中国市场，布局wideIO和堆叠DRAM等新兴市场机会。
   • NORFlash市场拓展顺利，大厂开始采用君正芯片。

5. 新兴业务布局：

   • 设立新兴业务事业部，加强AI服务器、AIPC、机器人等领域的布局。
   • 计算芯片和DRAM产品储备将在2-3年后投放市场。

研究结论

公司存储业务受益于供需紧张和产品结构升级，预计未来增长稳定。车规级市场拓展顺利，新兴市场布局逐步完善，公司对未来发展持乐观态度。