医药生物行业周报：制药临界点突破前夜，新范式逐渐成型，分子验证需求正崛起

制药临界点突破前夜：新范式逐渐成型，分子验证需求正崛起

投资要点

• AI 制药成为 AI 巨头公司战略主航道，如谷歌、Anthropic、英伟达、字节等将 AI 制药视为重要增长引擎或平台级业务。
• AI4S 在药物研发中处于突破临界点前期，有望成为下一代战略主航道。
• 试验反馈路径逐步清晰，AI 提效降本优势催生更强烈的分子验证需求。
• 药物研发本质基于实验科学，AI 语言模型技术迁移到制药领域形成迭代 AIDD 新范式。
• 数据成为迭代关键要素，行业“孤岛”特征下数据稀缺性凸显，数据基建工作至关重要。
• AI 在临床前研发提效降本优势突出，杰文斯悖论或再次复现，行业催生更强烈的分子验证需求。

投资建议

• 关注 AIDD 平台：英矽智能、晶泰控股、剂泰科技。
• 关注蛋白合成表达及检测：金斯瑞、Twist、义翘神州、百普赛斯、近岸蛋白。
• 关注动物模型验证：百奥赛图、药康生物、南模生物。
• 关注试剂：阿拉丁、皓元医药、毕得医药、诺唯赞。
• 关注蛋白表达及纯化：奥浦迈、纳微科技、赛分科技、汉邦科技。

行业观点及投资建议

行情回顾

• A 股申万医药生物下跌 1.43%，跑输沪深 300 指数 1.22pct，跑赢创业板指 1.98pct。
• 中药板块上涨 2.02%，其他生物制品板块下跌 5.77%。

近期观点

1. 创新药板块持续推荐：26H1 业绩落地，关注利润率提升逻辑。
   • 国内销售新规影响下，大部分创新药销售仍能维持较好增长态势。
   • 药企创新药陆续进入放量期，规模效应下费用率改善与净利率提升显著。
   • 建议积极布局，关注临床数据过硬、BD 干扰因素相对少的公司。
   • 建议关注：科伦博泰、翰森制药、信达生物、三生制药、映恩生物、康诺亚、乐普生物。
2. 创新药产业链：CXO 板块兼具业绩确定性与估值性价比，上行趋势有望持续。
   • 行业进入业绩兑现期，中期确定性强，订单增长有望持续。
   • 海内外投融资持续复苏，海外 CXO Q2 强势表现增强行业复苏信心。
   • 建议关注临床 CRO，行业集中度提升，项目数量稳步增加，价格逐步复苏。
   • 建议关注：药明康德、凯莱英、康龙化成、药明生物，泰格医药，普蕊斯，益诺思，昭衍新药、益诺思、美迪西等。
   • 上游产业景气度明显好转，建议关注景气度高的细分赛道龙头：百奥赛图、药康生物、奥浦迈。
3. 医疗器械：板块进入基本面修复与估值重估并行阶段。
   • 行业盈利拐点逐步显现，设备更新政策持续推进，高端影像、超声、内镜、生命支持设备等订单有望逐步恢复。
   • 高值耗材集采影响进入后周期，价格压力边际缓和，创新产品及国产替代逻辑重新成为定价核心。
   • AI 医疗、手术机器人、脑机接口等创新方向仍是未来产业升级的重要驱动力。
   • 建议重点关注：设备更新+国产替代、创新器械+全球化、AI 医疗及创新科技。
   • 建议关注：益丰药房、大参林。
4. 医疗服务：消费医疗缓慢恢复，综合医院在 DRG/DIP 实行下处于调整期。
   • 持续扩张及优质资产注入下市占率提升：爱尔眼科、固生堂。
   • 关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。
5. 中药：看好政策受益、高基数出清拐点、高分红方向。
   • 集采/基药政策受益方向：佐力药业、方盛制药等。
   • 关注迎来高基数出清的拐点方向：以岭药业、三力制药等。
   • 高分红方向：东阿阿胶、济川药业、华润江中。
6. 医药商业：零售药店行业加速集中。
   • 龙头药房客流将进一步恢复，门诊统筹有望带来业绩增量。
   • 龙头药房在行业整合阶段强者恒强。
   • 建议关注：益丰药房、大参林。
7. 原料药：看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。
   • 部分维生素和抗生素品种已先行提价，行业接近周期反转。
   • 建议关注：国邦医药、普洛药业。

板块行情

本周生物医药板块走势

• A 股申万医药生物下跌 1.43%，跑输沪深 300 指数 1.22pct，跑赢创业板指 1.98pct。
• 恒生医疗保健指数上涨 0.2%，跑赢恒生指数 1.83pct。
• A 股申万医药生物行业个股涨幅前五位：ST 三圣、神奇制药、透景生命、千金药业、汉森制药。
• A 股申万医药生物行业个股跌幅前五位：毕得医药、义翘神州、华大智造、百普赛斯、陇神戎发。
• 港股医药生物公司本周个股涨幅前五位：加科思-B、一脉阳光、李氏大药厂、药明巨诺-B、翰森制药。
• 港股医药生物公司本周个股跌幅前五位：维亚生物、博安生物、爱康医疗、思路迪医药股份、丽珠医药。

医药板块整体估值

• 申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为 29.10，比上周下降 1.23。
• 医药行业相对沪深 300 的估值溢价率为 121.64%，环比下降了 3.16 个百分点。
• 化学制药、医疗服务和医疗器械板块居于前三位，医药商业和中药估值分别上涨 6.86%、6.49%，其他板块市盈率均环比下跌。

风险提示

• 创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。