商品策略早报：众议院批准共和党议案 美国税改迈出历史性一步

图 1： 国内商品 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%非金属建材天胶油脂煤炭黑色贵金属金属棉纺糖化工畜牧谷物D%D 图 2： 全球商品 -1.0%-0.8%-0.6%-0.4%-0.2%0.0%0.2%0.4%贵金属农产品工业金属畜牧能源D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-11-17 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 众议院批准共和党议案 美国税改迈出历史性一步 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国10月新屋开工  加拿大10月CPI  欧洲央行行长德拉基、德国央行行长魏德曼、德意志银行执行长发表演说 全球宏观观察： 历史性税改迈出关键一步，众议院批准共和党税改议案。周四，美国国会众议院以227-205票批准共和党人税改议案，将递交给参议院表决。这一投票通过可谓是特朗普税改的关键性里程碑。投反对票的主要是高税率州，税改将令这些州政府失去许多税收收入。共和党人税改议案主张将公司税将从35%永久削减至20%，并进行其他调整，从而使得美国企业更有竞争力；将税率级数从七个减少到三个；限制州和地方的联邦扣除和抵押贷款利息扣除，免除个人免税，将标准扣除额加倍。该税改议案整体规模将近1.5万亿美元，包括下调企业税、精简税收等级和上调减计标准等内容。 规范银行股东行为，银监会发布商业银行股权管理征求意见稿。周四，为加强商业银行股权监管，规范银行股东行为，弥补监管短板，银监会就《商业银行股权管理暂行办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见。根据征求意见稿，同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东入股商业银行的数量不得超过2家，或控制商业银行的数量不得超过1家。商业银行股东不得委托他人或接受他人委托持有商业银行股权。征求意见稿还显示，投资人及其关联方、一致行动人单独或合并拟首次持有或累计增持商业银行股份总额百分之五以上的，应当事先报银监会或其派出机构核准。此外，商业银行对主要股东或其控股股东、实际控制人、关联方、一致行动人、最终受益人等单个主体的授信余额不得超过商业银行资本净额的10%。 财政部：及时纠正PPP泛化滥用，防止异化为新融资平台。周三，中国财政部发布《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，要求各地进一步规范PPP项目运作，防止其异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量。自从时任财政部部长楼继伟在2013年年底的全国财政工作会议上提出推广PPP以来，目前全国已形成总投资额10万亿以上的PPP项目库。然而，随着各地积极开展PPP，多个项目遍地开花之际，背后的问题也不断浮现，从而引发关于PPP过快增长产生大量隐形债务的担忧。国家发改委财金司财政处处长关鹏在9月底的“2017中国PPP投资论坛”上表示，过度使用PPP模式会给地方政府带来“财政幻觉”，我国要警惕由此导致的过度投资和盲目投资。 中信期货研究|商品策略早报 2017年11月17日 2 / 15 市场数据观察： 国内品种（注1）：铁矿升1.98%，锰硅升1.29%，菜粕升1.06%，玻璃升0.99%，豆粕升0.93%，PVC跌1.65%，动煤跌1.46%，玉米淀粉跌1.12%，沪铅跌1.10%，塑料跌0.99%，沪深300期货升0.87%，上证50期货升1.08%，中证500期货升0.28%，5年期国债升0.14%，10年期国债升0.32%。 国内商品夜盘（注2）：焦煤升0.73%，玻璃升0.49%，铁矿升0.43%，焦炭升0.41%,沪胶升0.41%，沪镍跌1.42%，沪锌跌0.72%，沪铅跌0.70%，热卷跌0.69%，螺纹跌0.40%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.04%，白银升0.60%，铜平0.00%，布伦特原油跌0.82%，天然气跌0.88%，小麦升0.06%，大豆跌0.44%， 咖啡升0.04%。 全球股票：标普500升0.82%，德国DAX升0.55%，富时100升0.19%，日经225升1.47%，上证综指跌0.10%，印度NIFTY升0.96%，巴西IBOVESPA升2.38%，俄罗斯RTS升0.89% 外汇：美元指数升0.13%，欧元跌0.18%，100日元跌0.16%，英镑升0.18%，澳元跌0.01%，人民币跌0.10%。 近期热点追踪： 美联储加息：美国10月CPI同比 2%，持平预期，不及2.2%的前值；10月CPI环比 0.1%，持平预期，不及0.5%的前值。美国10月核心CPI同比1.8%，增速为4月以来最快。 继9月增幅创下两年多新高后，美国10月零售销售环比大幅放缓至0.2%，但仍好于0%的预期。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 5/2 3201 7/0 6/0 6201 7/0 6/2 0201 7/0 7/0 4201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6201 7/1 0/1 0201 7/1 0/2 4201 7/1 1/0 7国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M 05101520Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年11月17日 3 / 15 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.0201 7/0 5/2 3201 7/0 6/0 6201 7/0 6/2 0201 7/0 7/0 4201 7/0 7/1 8201 7/0 8/0 1201 7/0 8/1 5201 7/0 8/2 9201 7/0 9/1 2201 7/0 9/2 6201 7/1 0/1 0201 7/1 0/2 4201 7/1 1/0 7国内银行回购利率(%)R001R007R014 0102030405060R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6201 7/0 6/3 0201 7/0 7/1 4201 7/0 7/2 8201 7/0 8/1 1201 7/0 8/2 5201 7/0 9/0 8201 7/0 9/2 2201 7/1 0/0 6201 7/1 0/2 0201 7/1 1/0 3国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.04.5201 7/0 5/2 2201 7/0 6/0 5201 7/0 6/1 9201 7/0 7/0 3201 7/0 7/1 7201 7/0 7/3 1201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 8201 7/0 9/1 1201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 9201 7/1 0/2 3201 7/1 1/0 6国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -4-20241年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年11月17日 4 / 15 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 7/3 1201 7/0 8/0 7201 7/0 8/1 4201 7/0 8/2 1201 7/0 8/2 8201 7/0 9/0 4201 7/0 9/1 1201 7/0 9/1 8201 7/0 9/2 5201 7/1 0/0 2201 7/1 0/0 9201 7/1 0/1 6201 7/1 0/2 3201 7/1 0/3 0201 7/1 1/0 6201 7/1 1/1 3全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -0.50.00.51.01.5libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 8201 7