三峰环境20260827 导读
2026年08月27日20:20 关键词 三方环境 垃圾焚烧 运营能力 海外市场 一带一路 国内项目 现金流 自由现金流 所得税 税收优惠 澳门项目投资收益 毛利率 工程建造 海外项目 订单量 参股公司 重点区域 出海 区域规划 全文摘要 东吴证券研究所主办的半年报业绩交流会，着重展示了三峰环境的技术优势与海外业务进展。公司管理层全面介绍了经营业绩、市场扩张、技术创新及财务表现，并展望未来规划。讨论聚焦于垃圾处理与发电量增长、海外市场的开拓，以及技术革新对运营效率的提升。特别强调了三峰环境在垃圾焚烧行业的技术领先地位、海外项目的技术输出与拓展策略。会议还针对投资者关心的所得税调整、项目收益、投资回报、成本控制、新订单、国补回收、资本支出及绿电直连业务等问题进行了解答，彰显了公司在运营效率优化全球布局深化及持续创新能力方面的积极作为。 章节速览 l00:00三方环境半年报业绩交流会：经营成果与市场拓展 三方环境在半年报业绩交流会上，通过董秘朱总介绍，展现了公司在垃圾焚烧处理领域的领先地位，包括生产运营的高效、市场拓展的成果，特别是在国内外项目订单和技术创新方面的显著成就。会上强调了经营性现金流和自由现金流的大幅增长，以及AI智慧焚烧等技术的应用，体现了公司持续的经营能力和市场竞争力。 l05:19公司所得税增长与项目税收优惠到期分析 对话围绕公司上半年所得税费用显著增长的原因展开，指出主要是由于九个主要项目在上半年结束了减半征收期，需全额缴纳所得税，导致费用同比大幅上升。预计未来短期内不会出现大量项目同时到期的情况但明年下半年仍可能有少量项目到期。 l08:36澳门项目运营成果显著，贡献收入与高毛利率 澳门项目自接手运营以来表现优异，半年度营收近亿，毛利率高于国内垃圾发电项目，成为海外市场关注焦点，获澳门政府高度认可，未来将持续优化运营，打造海外旗舰项目。 l10:43投资收益与运营指标分析及订单情况汇报 对话讨论了投资收益变化原因、运营毛利率分析、垃圾处理量增长情况及国内外建造收入占比，指出上半年投资收益受股权出售影响，毛利率可能数据误差，垃圾处理量剔除澳门后仍有5%增长，海外建造收入因项目完成下滑，但预计未来将回升，新增订单约4亿人民币，处理规模达4000吨/日，期待下半年新进展。 l16:11投资收益下滑与工程毛利率变动分析 讨论了投资收益下滑的原因，包括个别投资项目净利润下降及周期性因素影响，同时提到参股公司运营效率良好，但部分项目受维修费用增加影响。关于工程业务，分析了毛利率提升源于海外项目占比增加，但上半年毛利率环比下降，预计下半年将保持稳健并持续优化。 l20:44三丰集团全球出海战略规划 三丰集团聚焦海外优质项目，未来业绩增长点在海外。出海区域规划分层推进，东南亚为当前重点，中东欧、南非、南美等地亦有布局。业务上侧重ETC核心设备销售，运营板块借澳门项目全球发力。海外投资稳健，精选优质项目。 l25:09公司现金流分红与资本开支政策讨论 会议讨论了公司的现金流分红政策，强调了未来将以不低于过去水平的现金分红方式长期回报投资者。同时，分析了国股回款情况，指出今年回款状况优于去年，并详细说明了应收账款的构成比例。此外，还展望了资本开支的稳定预期及未来投入方向，表明在无重大并购或项目前提下，资本开支将维持在每年八个亿左右的稳定水平。 l31:20未进国库清单项目财务状况及审批进展 讨论了未进入国库清单的十个项目的财务状况，包括累计确认收入五个多亿，年化增长水平，以及审批进展。确认了会计政策下省补与国补同步处理，待项目纳入清单后确认。提醒参会者提问方式。 l33:52公司供热拓展与环保政策问答 对话围绕公司供热拓展空间、垃圾焚烧炉渣处理及环保税问题、1900吨项目投产时间及后续筹建项目进行了深入交流。供热拓展与补贴到期直接相关，未来增量大但不会短期内释放；垃圾焚烧炉渣不属于危险废弃物，无需缴纳环保税，可回收处理或出售；1900吨项目中700吨已试运行，其余1200吨预计明年投运；目前暂无筹建中的BOT项目，主要聚焦于工业改造和飞灰资源化利用。 l37:50公司绿电业务与澳门项目运营进展 公司正积极探索绿电直连与算电协同业务，与本地算力需求方深入沟通，业务闭环搭建工作正推进中，前景看好。澳门运营项目总处理能力超2000吨/天，主要依赖三期项目，目前处于产能利用率爬坡阶段，业务收入模式包括垃圾处置费和电力收入分成。 l40:22澳门项目运营与改造优化探讨 对话围绕澳门项目的运营优化、改造需求及成本开支展开，确认了改造优化由公司负责，预计资本开支不 大，现金流良好。提及澳门项目结算可能前低后高，垃圾处置费固定，电价可能调整。运营效率提升空间大，AI技术将助力运营水平提高。下半年及未来，公司对垃圾量和电量增长持乐观态度，澳门项目表现尤为突出。 问答回顾 发言人 问：各位领导，大家好，能否请您先就公司的经营情况给大家做一个介绍？ 发言人答：今年上半年，三峰环境围绕核心主业，实现了国内外市场的协同发展。在海外市场，我们凭借技术和品牌优势，在一带一路沿线持续拓展市场机会；在国内，我们巩固存量项目的运营质量，挖掘供热垃圾协同处置等多元化收益潜力，并将AI智慧焚烧和数字化管控技术向一线生产落地转化，提升了公司的自动化水平和生产效率。上半年，垃圾处理量达到851万吨左右，同比增长10.15%，发电量为33.6亿千瓦时，同比增长9.54%。 发言人 问：关于上半年所得税提升的原因以及未来优惠退出节奏有何预期？ 发言人答：上半年公司所得税费用同比增长较大的主要原因是因为公司有几个主要项目的税收优惠政策到期。这些项目在西部大开发享受15%所得税优惠，另外还有三点半的额外政策优惠。当这些项目的优惠政策到期后，导致了上半年所得税费用的较大增长。 发言人 问：那些三年三点半到期的项目规模体量有多大？以及后续哪些项目会到期？ 发言人答：今年上半年到期减半征收所得税的项目有九个，这些项目原本享受三点半优惠政策，现在要全额缴纳所得税。对于后续项目，以公司目前运营的四十几个项目来看，大部分还有几年的减半征收期。具体的减半征收期到期节奏，根据现有数据，今年下半年和明年不会有太多项目到期。 发言人 问：澳门项目对上半年收入和毛利的贡献是多少？ 发言人答：澳门项目自接手运营以来表现优异，半年度营收接近1亿元，对上半年的毛利增长有显著贡献。项目的毛利率高于国内垃圾发电项目的水平，展现了良好的盈利能力。未来，我们将继续专业化、智慧化地管理该项目，以期成为公司在海外的旗舰项目，并已引起高度关注和认可。 发言人 问：投资收益这块的变化主要原因是什么？运营毛利率下滑的原因可以分析一下吗？ 发言人答：投资收益变化的主要原因是去年上半年出售了三峰成熟股权，导致投资收益增加。今年上半年则是正常的投资收益确认，所以有差异。我这边可能数字上有一点误差，运营毛利率整体应该是持平的，没有下滑。 发言人 问：上半年转垃圾桶业务10%增长是否包含澳门项目？剔除澳门项目后，存量项目垃圾量增速是多少水平？ 发言人答：是的，10%的增长包含了澳门项目的垃圾处理量。剔除澳门项目后，垃圾量有接近5%的同比增长。 发言人 问：上半年工程建造中国内外项目收入占比情况？ 发言人答：上半年工程建造中，海外项目收入占比有所下滑，未达到15%的比例。全年来看，海外项目营收占比将继续往上增长超过15%。 发言人 问：上半年新增订单及在手订单体量如何？ 发言人答：上半年新增订单约4亿人民币，处理规模接近4千多吨每天；在手订单量在10亿以下。 发言人 问：投资收益同比下滑的具体原因是什么？ 发言人答：投资收益下滑主要是由于部分被投资项目今年上半年年度净利润相比去年有所下降。 发言人 问：参股公司盈利预期能否恢复？发言人答：总体而言，参股公司的运营效率不错，但有个别项目因周期性因素、维修检修费用等因素导致半年度净利润下降，不过这些项目整体效益仍较好。 发言人 问：工程业务毛利率显著提升的原因是什么？ 发言人答：毛利率提升是因为海外项目占比提升，海外项目的建造毛利率高于境内项目。 发言人 问：为何下半年毛利率环比下降以及未来展望？ 发言人答：下半年毛利率下降是因为海外项目占比下降。长期来看，随着公司深耕海外项目，有信心保持稳健并持续拓展更好的状况。 发言人 问：出海布局规划及拓展重点区域有哪些考量？ 发言人答：公司已在全球设立多个海外分公司和办事处，包括泰国、越南、马来西亚、印尼、澳门等，未来将按照完整战略体系分层次推进海外业务拓展。 发言人 问：在海外区域方面，中资企业出海的重点区域是哪里？除了东南亚外，还有哪些区域有较大需求？ 发言人答：我们认为东南亚是中资企业出海的当下重点区域，已经在东南亚如印度、泰国深耕十多年，市场占有率位居榜首。此外，未来规划中，中东欧地区也存在新兴垃圾焚烧发电需求，我们会进一步跟进和深入。除了东南亚外，南非、葡语系国家、南美洲的巴西等新市场以及欧美地区，特别是欧洲，都有极大的需求空间，尤其是在老旧设施改造（以旧换新）的机会上。我们将沿着梯级打造层次和计划在全球范围内拓展业务。 发言人 问：公司在业务类型上有哪些发展规划？ 发言人答：我们将持续聚焦擅长的ETC核心设备销售业务，并借助澳门项目在全球范围内推广EPC运营及EPC加运营服务。同时，在海外长期投资上，我们将秉持稳健作风，选择优质稳健的项目进行投资。 发言人 问：公司对于现金流分红有何考虑？ 发言人答：公司高度重视现金流分红，并将根据经营水平和现金流需求，保持不低于过去现金分红水平来回报投资者。未来会坚持长期长效的现金分红策略。 发言人 问：上半年国股回款情况如何？ 发言人答：今年上半年国股回款接近两亿，而去年上半年几乎没有回款。今年7、8月份以来，每月都有国股回款到位，回款情况优于去年。 发言人 问：目前应收账款中各部分占比是多少？ 发言人答：当前应收账款约为12亿多，其中应收垃圾处置费约为10亿，工程和设备应收款约为两个多亿。 发言人 问：对于2026年全年以及2027至2028年资本开支的预期及投入方向是什么？ 发言人答：公司资本开支近年来相对稳定，长期股权投资保持在每年度约八个亿左右的水平，在没有大规模并购项目或资本性开支项目的情况下，资本开支会保持相对稳定。 发言人 问：公司目前有多少未进入清单的项目以及这些项目的待确认国补总额或年化金额大概是什么水平？ 发言人答：公司目前有十个未进入新目录的项目，累计已确认收入约五个多亿。未纳入国库清单的项目大部分是2021年投运的，预计未来每年年化增长率可估算出相应范围。 发言人 问：这些未纳入清单的项目对应的省补是否需要等待纳入国库清单后再确认？发言人答：根据会计政策，省补和国补是同步确认的，因此在项目未纳入清单之前，省补也不会确认。 发言人 问：公司在供热方面的拓展空间及与补贴到期情况的关系是怎样的？ 发言人答：公司供热项目的拓展与补贴到期情况直接匹配，对于已投入且无补贴的项目，会优先进行供热改造。 发言人 问：供热改造项目的未来增量和国补周期是怎样的情况？ 发言人答：目前的改造项目主要是一些相对后期投产的小规模项目，随着早期大型项目公司国补周期的正常运营期间到期，公司会进行相应的供热改造，未来增量有很大的增长空间，但不会在短时间内释放出来。 发言人 问：垃圾焚烧后产生的炉渣如何处理以及是否需要缴纳环保税？ 发言人答：目前垃圾焚烧炉渣不属于危险废弃物，不需要缴纳环保税，一般进行回收处理，例如自行拆解清洗后出售炉渣及剩余物，或出售给第三方废弃物回收企业处理。 发言人 问：1900吨每月的一期项目何时投产？其中700吨已在试运行状态。 发言人答：该1900吨每月的一期项目中，已有700吨在试运行，正式投产预计在今年内完成，剩余的1200吨将在明年正式投运。 发言人 问：公司是否有正在筹建的BOT项目？ 发言人答：目前没有