国联民生计算机 豆包商业化大幕开启继续推

核心观点
多点数智的AI入口商业化进程加速，通过豆包平台开启独立费率模式，从流量导流转向交易变现，卡位价值凸显。公司在国内连锁Top100渗透率达25%，覆盖门店超万家，并完成MCP开放平台能力迭代，成为"微信AI智能体"生态首批合作方，有望成为Agent调用的核心节点。

变现逻辑
公司变现逻辑分为三轮：

1. AI to C：超万家门店系统通过MCP化接入AI大流量入口，中性情景下收入空间约123亿元。
2. AI to B：全链路Agent能力已落地十大应用场景，中性情景下收入空间约150亿元。
3. 世界模型：与灵心巧手合资设立"灵美智能"，形成"AI大脑+物理双手"协同。

业绩与增长
中报业绩验证良好基本面，2026H1经调整净利润1.18亿元（同比+52.7%）。海外业务收入占比12.2%，同比增长84.8%，服务客户达415家，过去十二个月净收入留存率112%。

投资建议
预计2026-2028年归母净利润分别为2.51/3.51/4.49亿元，对应8月26日收盘价的PE分别为14X/10X/8X，维持"推荐"评级。

风险提示
AI商业化进展不及预期；核心假设对应的风险。