药明康德2026年半年度业绩说明会

核心观点与关键数据

• TIDES业务增速放缓：2026年上半年TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，较2025年全年的96%增速放缓。公司预计全年增速约45%。管理层认为，尽管增速放缓，但GLP-1等产品的市场需求巨大，公司将继续建设新的多肽产能，发挥CRDMO一体化服务平台的优势。
• 毛利率提升与汇率风险：上半年整体毛利率提升至53.91%，但海外收入占比超七成，汇率波动会侵蚀利润。公司通过套期保值等金融工具锁定部分汇率风险，并提升生产与运营效率，全年净利率水平将保持稳定。
• 数据安全与合规：公司强调恪守行业最高质量体系和合规标准，已完成多次全球客户信息安全审计，均无严重发现项。知识产权保护是公司核心价值，对侵权行为保持“零容忍”。
• 收入指引上调：公司上调2026年全年收入指引至585-605亿元，核心底气在于多个客户产品取得显著成功，订单需求超出预期，验证了CRDMO业务模式的优势。
• 国内业务发展：公司始终致力于服务全球客户，收入分地区按客户总部所在地归集，业务实际需求来自全球各地，短期内无特定国内业务发展计划。
• 资本开支与产能扩张：2026年资本开支上调至75-85亿元，提前启动常州新基地建设。公司认为CRDMO业务模式带来更多预见性，新增产能将快速完成验证并逐季度释放，确保有效消化。
• 前端漏斗转化与Biotech支持：全球行业早期阶段研发、融资逐渐恢复，公司独特的CRDMO模式持续引流高质量分子走向后期。公司通过聚焦差异化能力和优质客户，持续赋能客户全球合作、加速新药创新。
• ESG与合规治理：公司连续获得MSCI ESG最高“AAA”评级，独立董事层面有针对海外地缘政治风险的专项监督机制，合规治理体系持续调整与加强。
• 美国客户订单稳定性：上半年来自美国客户收入达222.8亿元，占比77.1%，同比大增61.5%。公司认为客户订单具备长期稳定性，地缘政治风险带来的影响客观存在，但公司已打磨出“极致质量、极致速度和高效成本效率”的经营“配方”。
• 股权减持与收益分配：出售药明合联4.23%股权，预计贡献税前利润31.43亿元。收益将用于聚焦主营业务、加速全球产能建设、吸引人才、强化CRDMO业务模式，并优化资本结构提升股东回报。
• 现金流与应收账款：上半年扣非归母净利润大增89.39%，但经营现金流净额增速落后，应收账款较年初大增43.95%。公司认为主要由于不同项目交付节奏不同，收入确认与实际收款之间存在自然时间差异，且持续保持健康的收款水平。

研究结论

药明康德在复杂国际形势下仍保持强劲增长势头，TIDES业务增速虽放缓但仍处于高位，公司通过多元化布局和高效运营应对挑战。公司高度重视合规治理与数据安全，ESG评级领先。资本开支与产能扩张有序推进，确保满足全球客户需求。尽管面临汇率波动和地缘政治风险，公司通过金融工具和业务模式优势有效对冲，现金流与利润增长匹配，长期发展前景乐观。