宏观专题：一文读懂2026年美国中期选举

核心结论： 2026年美国中期选举进入倒计时，基于最新选情（截至8.28），民主党大概率夺回众议院，参议院则接近五五开、将决定第120届国会的最终格局。

历史规律：

• 中期选举通常不利于执政党，且这一特征在众议院更为明显。1946年以来的20次中期选举中，执政党18次在众议院丢席，平均损失25.7席、中位损失22席；参议院有13次丢席，平均损失3.6席、中位损失3.5席。
• 总统支持率越低，执政党通常丢席越多，但这一“总统公投效应”在众议院更明显。
• 执政党席位“暴露度”越高，丢席压力通常越大。
• 两院控制权都可能在中期选举翻转，但众议院更容易出现“浪潮式”变盘，参议院则更多取决于少数关键州。

当前形势：

• 民主党重掌众议院的概率较高，参议院是决定国会最终格局的核心战场。
• 参议院选举：两党五五开，民主党净增4席可翻盘。民主党需净增4席可实现参议院的控制权反转，目前选情已由共和党略占优势进一步收敛至五五开，胜负高度集中于少数战场州/摇摆州。
• 众议院选举：民主党明显占优，关注选区版图战。民主党仅需净增3席即可实现众议院控制权反转，目前两党基本势均力敌，胜负同样高度集中于少数摇摆选区。
• 州长选举：民主党进攻面扩大，多个摇摆州可能易手。2026年全美共有36个州举行州长选举，民主党整体处于进攻态势，若能够在多个摇摆州取得多数优势，将对2028年总统大选的摇摆州格局形成重要前瞻。

聚焦议题：

• 经济与生活成本（通胀）：仍是压倒性的第一议题，也是共和党当前最大的压力来源。
• 美伊局势：已经从外交议题转化为“经济+军事”的复合议题，重要性明显上升，是最大的外生变量。
• 移民与治安：共和党传统优势项，但优势已经较此前有所收窄。
• 社会议题：医保、堕胎、教育、环保是民主党的优势议题，可能提高特定群体投票率。
• AI数据中心：正从“产业议题”逐步转化为新的“民生议题”，可能成为影响边际选票的重要变量。
• 政府与特朗普：政府伦理及与特朗普本人相关的议题可能是容易被忽视的一条主线，可能进一步放大选民对特朗普执政的不满。

市场影响：

• 美股：中期选举后历史表现相对稳定偏强，政治不确定性释放应是原因之一。
• 美债：中期选举前后10Y收益率总体趋于下行，但更多体现宏观趋势的延续，选举本身主要影响期限溢价和财政预期。
• 黄金：历史上中期选举前后整体偏强，但其背后的驱动力并不来自选举本身，核心变量仍是实际利率和美元信用。
• 美元：中期选举前后缺乏稳定方向，选举结果通常不足以形成独立的美元交易主线。

风险提示：

• 美国经济、通胀、地缘局势等超预期变化。
• 民调、预测市场及选区评级存在较大不确定性。
• 历史规律对资产价格的指示意义较为有限。