纽威股份（603699）：业绩稳健增长，股权激励绑定核心团队

核心观点

• 纽威股份2026年H1业绩稳健增长，实现营业收入39亿元（同比+14.5%），归母净利润7.33亿元（同比+15.2%），符合预期。
• 剔除汇兑影响，公司净利率提升3.7个百分点至22%，主要受汇率波动影响导致汇兑损失1.29亿元（占营收3.3%）。
• 公司作为全场景解决方案厂商，在国内市场保持平稳增长（2025年营收24.3亿元，同比+2.3%），海外市场加速扩张（2025年营收52.8亿元，同比+38.5%）。
• 公司发布2026年限制性股票激励计划，拟授予499.4259万股，覆盖188人，绑定核心团队。

关键数据

• 2026H1毛利率38.1%（同比+2.36pct），销售净利率18.72%（同比-0.2pct）。
• 2025年国内毛利率34.4%（同比+1.5pct），海外毛利率41.8%。
• 2026年限制性股票激励计划占总股本0.64%。

投资建议

• 调整盈利预测：2026-2028年营业收入分别为92.27/109.13/129.24亿元，归母净利润分别为19.11/23.55/28.15亿元。
• 当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为21.5/17.4/14.6倍。
• 维持“买入”评级，公司凭借全产业链供应及产品渠道布局持续获取竞争优势。

风险提示

• 海外运营与本地化整合风险、宏观经济与市场需求波动风险、成本波动与供应链风险等。

重要财务指标（2025A-2028E）

• 营业收入：776.8亿 → 92.27/109.13/129.24亿。
• 归母净利润：160.1亿 → 19.11/23.55/28.15亿。
• 毛利率：39.3% → 39.5%/39.8%/40.0%。
• ROE：34.5% → 38.9%/43.8%/48.1%。