信达期货2026.8.24周度观点：原油黄金有色焦煤

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 原油：美伊谅解备忘录到期未重启谈判，海湾产油国联合孤立伊朗，航运风险升级，预计价格重心抬升，区间上限或达98美元，关注美方新一轮制裁；EIA数据显示美国原油库存垒库为炼厂加工受限，供应端主导定价，霍尔木兹海峡过峡船只减少，供需端数据分歧仍存，欧佩克与IEA均下调需求增长预期。
2. 黄金：多头自我强化，支撑位上移至4400美元，建议回踩后偏多配置，可买看涨期权增厚收益，关注杰克逊霍尔年会与7月核心PCE数据；空头承压于通胀粘性、美伊谈判无突破、油价上行推升通胀，但7月非农、CPI等数据不及预期，加息主线弱化。
3. 铜：长线供需双利多（矿端紧缺、冶炼利润承压，需求端AI、电网转型耗铜稳定），中短线因南美铜矿复产、巴拿马矿区整合合规率近88%（或四季度复产），现实端开工率低、需求弱，短期或调整，调整为长线建仓时机。
4. 氧化铝：多头支撑为几内亚矿海运扰动、海外框架高位，盘面跌破行业完全成本线，部分产能投产或推迟，需求端受电解铝产能天花板、督导组清理违规产能压制，价格重心下移，2600附近可轻仓试多，2750-2800附近空单布局。
5. 电解铝：有产能天花板与督导组支撑，宏观环境回暖，库存去化流畅，中东供应风险溢价，需求端金九银十或提前交易，整体偏多，建议回调做多，涨幅较大追多风险高。
6. 镍：前期预测基本符合，进口矿增量有限、印尼镍铁进口量下降，需求端不锈钢用镍减量升幅超预期，电池耗镍同比增约36%，库存拐点临近；以多头思路参与，贴近125000-126000元可买入看涨期权，时间价值衰减不明显。
7. 锌：矿端缓和（进口矿反弹、国内产能利用率上升），冶炼复产快于矿端，供应转松，需求端原料库存消耗快，旺季或短暂补库但难抵供应压力，上方空间有限，可尝试多铝空锌对冲宏观与基本面风险。
8. 焦煤：交割资源紧缺（港口、口岸可交割煤占比不足20%），澳煤是最便宜交割仓单，上周起涨价，或打开盘面上涨空间；进口煤补国产煤缺口，增量以澳煤、俄罗斯煤为主，澳煤进口空间有限，需关注其价格变化，短期波动大建议观望，中长期看多，临近交割月需关注持仓与现货变化。

二、风险与关注

1. 原油：美伊冲突升级、供应中断超预期，谈判信号突发，美方制裁落地节奏。
2. 黄金：通胀数据、美联储政策表态、宏观事件冲击。
3. 有色：铜矿复产超预期、铝锌需求不及预期，镍库存拐点延迟。
4. 焦煤：进口煤补充缺口不及预期，监管政策出台，现货大幅下行。

二、音频原文（转写）

原油

• 美伊谅解备忘录到期未重启谈判，海湾产油国联合孤立伊朗，航运风险升级。
• 预计油价重心抬升，区间上限或达98美元，关注美方新一轮制裁。
• EIA数据显示美国原油库存垒库，供应端主导定价，霍尔木兹海峡过峡船只减少。
• 供需端数据分歧仍存，欧佩克与IEA均下调需求增长预期。

黄金

• 多头自我强化，支撑位上移至4400美元，建议回踩后偏多配置，可买看涨期权增厚收益。
• 关注杰克逊霍尔年会与7月核心PCE数据。
• 空头承压于通胀粘性、美伊谈判无突破、油价上行推升通胀，但7月非农、CPI等数据不及预期，加息主线弱化。

铜

• 长线供需双利多（矿端紧缺、冶炼利润承压，需求端AI、电网转型耗铜稳定）。
• 中短线因南美铜矿复产、巴拿马矿区整合合规率近88%（或四季度复产），现实端开工率低、需求弱。
• 短期或调整，调整为长线建仓时机。

氧化铝

• 多头支撑为几内亚矿海运扰动、海外框架高位，盘面跌破行业完全成本线。
• 部分产能投产或推迟，需求端受电解铝产能天花板、督导组清理违规产能压制。
• 价格重心下移，2600附近可轻仓试多，2750-2800附近空单布局。

电解铝

• 有产能天花板与督导组支撑，宏观环境回暖，库存去化流畅，中东供应风险溢价。
• 需求端金九银十或提前交易，整体偏多，建议回调做多，涨幅较大追多风险高。

镍

• 进口矿增量有限、印尼镍铁进口量下降，需求端不锈钢用镍减量升幅超预期，电池耗镍同比增约36%。
• 库存拐点临近，以多头思路参与，贴近125000-126000元可买入看涨期权，时间价值衰减不明显。

锌

• 矿端缓和（进口矿反弹、国内产能利用率上升），冶炼复产快于矿端，供应转松。
• 需求端原料库存消耗快，旺季或短暂补库但难抵供应压力，上方空间有限。
• 可尝试多铝空锌对冲宏观与基本面风险。

焦煤

• 交割资源紧缺（港口、口岸可交割煤占比不足20%），澳煤是最便宜交割仓单，上周起涨价，或打开盘面上涨空间。
• 进口煤补国产煤缺口，增量以澳煤、俄罗斯煤为主，澳煤进口空间有限，需关注其价格变化。
• 短期波动大建议观望，中长期看多，临近交割月需关注持仓与现货变化。