再读2015年茅台 长江证券食品饮料深度报告

报告复盘了2015年茅台的业绩表现，指出年初销售和营收增长但后续增速放缓。下半年随风格切换获超额收益，一季度放量持续性弱，动销降速。同时分析了当前茅台的底部特征，批价回落至特定水平后量价强势，机构持仓处历史低位，基本面底部明确。报告判断当前茅台股息率稳定，下半年业绩或增长，配置价值显著。

报告指出，茅台当前批价和动销特征显示行业底部明确，未来随宏观需求改善可能打开长期增长空间。但需关注茅台未来动销的持续性与稳定性，以及宏观需求改善进度。行业政策或供需策略调整也可能影响批价和动销。

报告重点分析了茅台2015年的业绩复盘，包括年初销售表现、后续增速变化、风格切换收益等。同时深入探讨了当前茅台的底部特征，如批价水平、机构持仓变化等，并对其投资价值进行了判断，认为股息率稳定，下半年业绩有望增长，配置价值显著。

报告认为当前茅台基本面底部明确，批价回落至特定水平后量价强势，机构持仓处历史低位，资金面特征接近2015年一季度。但需关注茅台未来动销的持续性与稳定性，以及宏观需求改善进度。行业政策或供需策略调整也可能影响市场表现。

报告提示了茅台未来动销的持续性与稳定性风险，宏观需求改善进度不及预期可能影响长期增长空间释放，以及茅台政策或供需策略调整可能对批价、动销产生的波动影响。需关注这些因素对茅台表现的可能影响。