2026年8月医药与创新药主题卖方会议纪要

一、核心结论 A股市场短期表现分化，资金呈缩量博弈特征，ETF资金反弹止盈趋势明确，板块配置方面医药行业获资金青睐。多家券商发布行业或公司深度研究报告，覆盖燃机、创新药、低压电器等领域，聚焦国产替代与业绩拐点。九典制药2026半年报业绩下滑主因集采降价等因素，但第二季度降幅收窄，2027年或迎多重业绩催化剂。

二、重点公司与行业事件

1. A股市场资金动向 （1）A股指数及成交额：万得全A指数于2026年8月21日反弹0.36%，市场成交额缩量2017亿元至1.89万亿元，低于成交5MA的2.27万亿元水平，呈现缩量震荡格局。 （2）ETF资金流向：规模指数ETF延续反弹止盈趋势，单日净流出95亿元，其中中证A500、沪深300、创业板指、中证1000等指数对应ETF净流出居前；债券型ETF则获资金关注，单日净流入25亿元，成为流入居首的品类。 （3）融资资金动向：融资资金延续小幅净卖出态势，单日净卖出62亿元，融资买入占比持续回落，已基本触及年滚动-σ线的估值支撑水平。 （4）行业资金配置：资金净卖出重点集中于电子、电力行业，通信、医药行业则获资金净买入，且医药行业为当日净买入居首的板块。

2. 券商深度报告发布情况 （1）燃机行业深度报告：华鑫机械团队发布燃机行业深度报告，指出AIDC加剧全球缺电格局，燃机龙头企业领航布局，多路线齐头并进补充电力供给，国产供应链出海提速。 （2）和黄医药公司深度报告：国金医药团队发布和黄医药公司深度报告，认为公司发展拐点已至，有望迎来业绩与创新研发的双击，核心逻辑明确。 （3）佳鑫国际资源公司深度报告：国金金属团队发布佳鑫国际资源公司深度报告，提及该公司为钨矿纯度龙头，产能放量，预计钨价有望迎来第二轮上涨行情。 （4）良信股份公司深度报告：国金电新团队发布良信股份公司深度报告，指出其为低压电器内资龙头，AIDC及海外市场拓展打开长期成长空间。

3. 九典制药半年报交流会情况 （1）业绩整体表现：九典制药2026年上半年实现营收12.87亿元，同比下降14.89%；归母净利润1.6亿元，同比下降45.21%，利润下滑主要受三方面因素影响，一是洛索洛芬钠凝胶贴膏集采降价拉低毛利，二是品牌建设投入加大，三是收购代温灸膏等产品产生的无形资产摊销增加。 （2）季度业绩变化：2026年第二季度利润降幅已较上半年整体水平收窄，经营整体呈现向好态势，显示业绩调整已进入后半段阶段。 （3）分板块运营：外用制剂板块受洛索洛芬钠凝胶贴膏集采降价影响，收入同比下降38.99%，但已构建层次清晰的产品体系，五大核心单品定位明确；口服制剂、原辅料板块分别同比增长16.43%、13.88%，均维持双位数增长，增长韧性较强。 （4）未来业绩催化剂：公司当前集采落地后经营情况超出预期，预计2027年将迎来多重业绩催化剂，包括氟比洛芬凝胶贴膏省际联盟集采落地、洛索贴剂市场拓展、椒七麝产品国谈推进等。

三、后续关注方向

1. A股市场资金动向持续，需关注规模指数ETF止盈后的资金流向，以及医药行业资金流入的持续性，是否能带动相关板块行情。
2. 深度报告覆盖的各行业及公司进展，需关注燃机行业国产供应链出海落地情况、和黄医药创新研发进展、良信股份海外拓展进度等。
3. 九典制药2027年业绩催化剂的具体落地节奏，需跟踪氟比洛芬凝胶贴膏集采结果、椒七麝产品国谈进度等，判断业绩增长是否能够兑现。