基本金属周报：中国需求面临季节性转弱，铜价延续震荡调整

东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 中国需求面临季节性转弱，铜价延续震荡调整 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 现货价格 3、 持仓变动 4、 铜产业链数据 5、 宏观经济数据 【摘要】 预计本周铜价仍延续震荡走势。全球经济持续扩张，铜基本面中长期改善，令铜价长期看好氛围加重。但近期中国经济数据显示，制造业缺乏进一步的扩张动力。房地产调控政策将延续收紧之势，基建投资、电网投资增速缓步回落。货币政策继续稳健中性，流动性偏紧，近期股市、债市都出现回落，工业品市场的乐观情绪也将受影响。同时中国需求季节性转弱，短期内铜价要再次推高阻力加大。 波段必读——基本金属周报 2017年11月6日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一周行情回顾： 1、 一周市场综述 铜价上周区间震荡，沪铜指数在53500-55000元/吨逐渐震荡收敛。周初市场焦点转向环保政策加严下，消费同时受到抑制，下游需求有转弱迹象，工业品集体走弱。铜进口增加，供应得到改善，同时月末资金紧张，现货市场出现甩货，升水大幅下滑，市场短期看多信心减弱，铜价小幅回落。随后伦敦LME年会纷纷传来基本面中长期看多消息，市场氛围转暖，铜价反弹，但受制于国内逐渐转向消费淡季，且需求前景转弱，上行空间受限。上周伦铜收于6881美元/吨，上涨0.55%。上周沪铜指数截止到周五日盘收于54530元/吨，上涨0.66%，截止到周五夜盘收于54170元/吨，收平。 2、 行业信息  据本周在伦敦召开的LME Week上传出消息称，全球最大的铜生产商Codelco四年来首次提高对欧洲客户的电解铜升水至88美元/吨，2017年Codelco发往欧洲客户的电解铜基准价为82美元/吨，为7年低点。2018年电解铜升水提高源于Codelco对欧洲消费信心增强，以及运费的提高。  美国9月核心PCE物价指数同比增长1.3%，个人消费增速创八年新高。美国9月核心PCE物价指数同比增长1.3%，仍旧低于美联储2%的目标。  GLENCORE-S发布2017年第3季度生产报告，该集团于2017年年度至今，自有资源的铜产量为94.65万吨，同比减少11%。自有资源的锌产量为82.74万吨，同比增加5%。自有资源的镍产量为80700吨，同比下降2%。期内应占铬铁产量为110.7万吨，同比持平。  国际铜业协会(ICA)表示，受助于中国制造业、交通运输业的智能、绿色发展，预计到2025年全年中国铜需求将增加23.2万吨。  国际铜研究组织(ICSG)在其最新的月报中称，7月全球精炼铜市场供应短缺3.5万吨，6月短缺7万吨。今年前七个月，全球精炼铜市场供应短缺16.3万吨，去年同期短缺28.1万吨。  智利政府周一公布的数据显示，智利9月铜产量为485,929吨，较去年同期增加4.4%。  周一公布的官方数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加4.86%至209,234吨，锌产量同比大增16.21%。  欧元区三季度GDP好于预期，9月失业率跌至2009年初以来最低水平。受该消息提振，欧洲股市扩大涨势，创下逾五个半月新高。周二公布的数据显示，欧元区三季度GDP同比初值2.5%，好于预期和前值；三季度GDP季环比初值0.6%，好于前值。欧元区9月失业率8.9%，低于9%的预期，是2009年初以来首次降至9%以下水平。欧盟9月失业率与8月持平，仍为7.5%，是2008年11月以来最低水平。  10月中国制造业PMI数据51.6，较上月回落0.8%，不及预期52，主要受生产和市场需求增速有所放慢，高耗能、高污染行业生产活动趋缓等影响，但制造业整体仍处于扩张发展态势。中国10月官方非制造业PMI 54.3，前值 55.4，比上月回落1.1%。  紧张的信息，自由港计划降低冶炼费用。市场营销副总裁Javier Targhetta在LME WEEK期间接受采访时表示，自由港将致力于在年度基准谈判上降低2018年铜精矿长单加工费（TC / RCs）。  全球最大铜生产商Codelco提供最为乐观的铜市前景，其表示，铜供需平衡从2018年将转为“实质性”短缺，铜价可能会突破1万美元/吨以上的创纪录高点。Codelco铜产量占全球铜产量不到10%，这一预测是其态度的一种巨大转变，因就在几个月前，这位生产商对铜后市还不太乐观。  美国10月ISM制造业指数为58.7，略低于预期59.5。虽然10月制造业扩张较上月13年高位有所放缓，但仍高于前八个月的均值，表明制造业整体仍然维持稳定向好的趋势。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页  美国9月营建支出环比上涨0.3%，预期为下降0.2%，前值从0.5%修正为 0.1%。  美国素有“小非农”之称的ADP就业数据在10月超预期增长，表现为今年3月以来最佳。  10月财新中国制造业PMI录得51，分析称，10月制造业平稳扩张，但严格的环保限产和较低的库存进一步加大了中下游企业成本压力，或对后期生产造成不利影响。  美联储11月会议全票通过不加息。会议承认核心通胀疲软，预计通胀中期会升到联储目标，认为虽受飓风干扰，但美国经济活动在稳健增长。这比上次会议对经济增长评价高。此后市场预期联储12月加息几率超过98%。  据SMM调研数据显示，10月份电线电缆企业开工率为86.69%，同比上升1.6个百分点，环比下降4.85个百分点。  东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、分析与预测： 1、 行情分析与展望 一、上期所交割仓库库存上升，供应紧张局面缓解 截止到11月3日当周，上期所库存量比上周增加1.9万吨至12.7万吨，比去年同期高2.9万吨。同期LME库存减少0.27万吨至27.0万吨，比去年同期低3.5万吨，COMEX仓库库存减少0.06万吨至18.7万吨，比去年同期高出12.1万吨。三大交易所总库存增加1.7万吨，达到58.4万吨，比去年同期高11.6万吨。上海保税区的铜库存则下降了1.9万吨至47.4万吨，比去年同期低2.23万吨。 上周上海现货铜市场进口铜流入增加，供应紧张局面缓和，平均升水下降。周五洋山铜溢价均值周环比上持平在76美元/吨。同时LME现货对3月电子盘期货仍呈contango结构，贴水30美元/吨附近徘徊。上周沪伦比值在7.81-7.85间波动，因人民币兑美元区间震荡。上周进口窗口间或打开，保税区库存延续下降。截止到10月31日，CFTC非商业净多持仓下滑至4.76万手。 二、矿山供应改善，智利、秘鲁铜产量增加 伦敦10月30日消息，国际铜业研究小组(ICSG)在最新的月报中称，今年7月全球精炼铜市场供应短缺3.5万吨，6月为短缺7万吨。今年前7个月，铜市供应短缺16.3万吨，上年同期为供应短缺28.1吨。ICSG表示，7月全球精炼铜产量为197.3万吨，同比下降0.6%。1-7月累计产量为1350.4万吨，同比增加0.19%。7月全球精炼铜消费量为201万吨，同比增加9%。1-7月累计消费量为1364万吨，同比下降0.69%。7月全球矿山产量为171万吨，同比增加1.9%。1-7月累计产量1138万吨，同比减少1.5%。7月中国保税铜库存短缺6.7万吨，6月为短缺10.8万吨。 国际铜业研究小组(icsg)称，全球精炼铜市场2017年预计供应短缺15.1万吨，2018年供应短缺10.4万吨。预估2018矿山铜产量为20,311千吨，2018精炼铜产量为24,179千吨，2018精炼铜消费量为4,283千吨。 10月30日，智利政府公布的数据显示，智利9月铜产量为485,929吨，较去年同期增加4.4%。同日秘鲁公布的官方数据显示，秘鲁9月铜产量同比增加4.86%至209,234吨，锌产量同比大增16.21%。。 三、中国制造业扩张速度放缓，欧美加速增长 10月中国制造业PMI数据51.6，较上月回落0.8%，不及预期52，主要受生产和市场需求增速有所放慢，高耗能、高污染行业生产活动趋缓等影响，但制造业整体仍处于扩张发展态势。中国10月官方非制造业PMI 54.3，前值 55.4，比上月回落1.1%。10月财新中国制造业PMI录得51，分析称，10月制造业平稳扩张，但严格的环保限产和较低的库存进一步加大了中下游企业成本压力，或对后期生产造成不利影响。 根据产业在线的数据，9月份我国家用空调产量1016万台，同比增长14.8%，比上月回落15.2个百分点。9月销量982万台，同比增长14.5%，同比增速比上月回落15.3个百分点。进入2018冷年之后，之前行业出货的热情开始降温，从数据上来看，2018冷年8-9月产量和销量均同比累计增长22.5%，内销增长27.8%，出口增长9.2%。2017冷年中国家用空调总产销规模均突破1.3亿台，达到历史最高水平，生产和出货的增速也都在30%以上。内销全年更是以高达59.9%的增速创造了近十年最好的成绩。和2017冷年的高增长以及8月份的增速相比，增速环比回落，现在基本回归了平稳的发展状态，整体节奏开始逐渐放缓。出现增速收窄的一个主要原因是去年同期数据开始走高，叠加旺季结束，行业走势趋缓也符合发展规律。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 5 页 产业在线预计，2018冷年空调行业总销量将维持2.56%的微幅增长，其中内销出货同比增长6.2%，出口预计小幅下滑3.1%。单独看今年四季度的市场情况，整体上还是处于一个趋缓收窄的态势，但预计Q4的总出货量仍能保持小幅增长。预计12月底整体行业的库存规模在3100万台左右，仍具有较为良性的周转性。 根据产业在线的数据，9月份我国冰箱产量604.3万台，同比下降0.6%，比上月回落3.4个百分点。9月销量612.7万台，同比增长4.7%，同比增速比上月增加4.1个百分点。1-9月累计产销增速分别为1.22%和1.26%。 根据产业在线的数据，9月份我国洗衣机产量599万台，同比增加6%，比上月上升2.8个百分点。9月销量605.9万台，同比增长5.8%，同比增速比上月增加8.1个百分点。1-9月累计产销增速分别为8.42%和8.1%。截止目前，2017年产业在线洗衣机行业数据统计已经有三个季度。整体来看，前三季度洗衣机行业整体运行情况好于上年同期。1-9月产销超过4600万台，较上年同期净增超过300万台，同比增长均高于8%。内销市场运行平稳，2