教育行业2017年日常报告：逐梦演艺圈！日韩模式深挖，中国市场崛起，偶像造星行业深度研究

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 17.80 国金教育指数 1509.97 沪深300指数 4143.83 上证指数 3392.40 深证成指 11437.55 中小板综指 11765.00 相关报告 1.《教育行业周报38期：论教育企业为什么要上市？》，2017.11.13 2.《博实乐FY17Q4业绩分析：经营财务数据向好，盈利能力拐点式...》，2017.11.10 3.《教育行业周报第37期：安徽省出台《 实 施 意 见 》， 民 办 教 育 促 进 事...》，2017.11.6 4.《安徽省出台《实施意见》，鼓励民办教育政策进一步推进，价量双自...》，2017.11.1 5.《教育行业周报第36期：新东方&好未来仍 在 高 速 发 展 ， 离 “ 行 业 瓶...》，2017.10.30 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 魏立 分析师 SAC执业编号：S1130516010008 (8621)60230244 weili1＠gjzq.com.cn 逐梦演艺圈！日韩模式深挖，中国市场崛起，偶像造星行业深度研究 市场概述：量价双保障中国偶像市场巨大，整体处于市场初期  “量”“价”双保障的中国偶像市场空间巨大。① “量”：中国市场的潜在受众群体更为庞大。偶像文化的主要受众为青少年群体，而中国这一年龄阶段的人群4.5亿，至少是日本的10倍，韩国的30倍② “价”：中国粉丝的消费倾向更为强烈，偶像产品提供同类服务收取的单价更高。  总体而言，国内偶像市场仍处于发展阶段，培训、营销等环节的专业水平仍层次不齐。可以学习、借鉴日韩的成熟的“造星”产业链。在这个过程中有望通过发展成熟的偶像培训体系，诞生从事偶像培训和艺人经纪龙头公司。 海外成功案例：韩国SM娱乐公司培训+经纪+输出成就可复制的造星模式，海外市场爆发2008-2012股价暴涨60倍  艺人培训标准化，使SM家族的偶像裂变式培育成为可能。SM公司的培训作为最重要的环节已形成了标准化的严格模式。SM公司的股价在2008-2012增长近60倍，与其代际艺人模式转换有关。第一代（2000-2006），偶像经营初具雏形但未成体系；第二代（2006-2012），组合阵容扩大，培训体系化，进军海外市场；第三代：开始分出小团体，以区域为中心活动。  财务数据分析：2007-2012，公司营收由2007年的313亿韩元增长到2012年2413亿韩元，CAGR 50.45 %。收入的增长主要由海外收入驱动，海外收入占比由2007仅18.21%到2011年占56.71%。公司于2008年开始成功转型（第二代艺人模式），净利润扭亏为盈，毛利率由2007年12.5%上升至2012年的45.6%，净利率由负值增加至16.5%。  海外市场扩张分析：艺人培养模式成型向海外输出，日本市场爆发中国市场潜力巨大。2008-2012年，SM公司半数以上收入来自海外业务，其中又大部分来自日本。SM公司2011年在日本通过CD及演唱会形式取得的收入达1.63亿人民币，占海外收入比重一度达60%以上。韩国偶像在中国同样火爆， 2008-2013年SM公司艺人在中国举办演唱会吸引观众约43万人。 商业模式：体系化培训成熟经营模式，粉丝经济实现业务收入多元化  经营模式：体系化培训+精良制作实力，成就可复制的优质偶像产品。日本的AKB48、杰尼斯事务所，以及韩国SM娱乐公司是偶像培训成功商业模式的典范。培训与竞争是偶像培养中最核心的环节。AKB与杰尼斯的培训模式关键在于“养成”，以SM公司为代表的韩国偶像则用“标准化”的可复制培训。两种模式中，偶像从接受培训到出道都需要2-3年的过渡期，作为练习生资源品质的保障。制作上的实力和大量对接资源也是必要条件。  业务收入模式：以粉丝经济为核心，实现营销项目多元化。经营偶像团体的公司其营收项目种类繁多，包括：①实体唱片；②数字音乐；③演唱会；④互联网演艺；⑤周边衍生品；⑥艺人经纪收入；⑦会费收入。  “模仿+本土化”SNH48&TFBOYS的成功使得偶像培训模式得到验证。在学习日韩模式并发展的过程中，有望通过发展成熟的偶像培训体系，诞生从事偶像培训和艺人经纪龙头公司。 投资建议  推荐关注：快乐购，宋城演艺，苏宁环球，欢聚时代，富春股份  风险提示：国内偶像培训行业仍未成熟，未来能否成功扩张存在较大不确定性 1510170218932085227724692660161121170221170521170821国金行业 沪深300 2017年11月20日 教育行业 2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1.偶像文化概述：日本诞生的精神性消费品风靡东亚圈，依赖粉丝经济中国潜在消费群体达4.5亿人远超日韩 ......................................................................6 1.1 偶像文化发展历程——诞生于日本，得益文化相似性迅速风靡东亚圈 ....6 1.2 现代偶像收入来源：粉丝经济为核心营收项目范围不断扩大，互联网时代创造传播基础...........................................................................................7 1.3 受众群体分布广泛多为青少年，中国市场庞大潜在用户人数达4.5亿远超日韩 ............................................................................................................7 2.日本偶像“养成”模式：AKB&杰尼斯独特运营培训模式，缔造市场男女偶像团体垄断地位 .................................................................................................8 2.1 以竞争为核心的“养成系”偶像女团AKB48，总选举机制推动单曲百万销量 ............................................................................................................8 2.1.1 AKB48：“养成系”偶像蓝本，日本市场偶像女团霸主地位难以撼动 ...8 2.1.2 以AKB48为代表的日本少女偶像培训模式:竞争为核心的养成游戏 .....9 2.1.3 业务收入分析：总选举投票机制推动单曲销量增长2017总选举收入1.31亿人民币，成立至今单曲专辑总收入或超过40亿人民币 ...................10 2.1.4 日本统治级影响力的同时积极扩张，海外市场火爆粉丝热情不减 ......14 2.2 杰尼斯事务所：严格管理经营成就40年经久不衰的家族式企业，收费会员制年会费13亿人民币附加衍生产品增厚收入 .........................................15 2.2.1 经营模式分析：前后辈带教培训模式积聚人气，独特粉丝收费会员制营造认同感 ...................................................................................................18 2.2.2 业务收入构成：控制肖像权相关商品带来巨额收入，年会费收入约13亿人民币，CD销售量位居前列 .................................................................19 3. 韩国SM娱乐公司深度分析：培训+经纪+异地输出造就偶像明星博物馆，海外市场爆发2008-2012股价暴涨60倍 .........................................................21 3.1 经营模式简介：成熟偶像培训体系称霸市场，标准化艺人培训模式更新代际可持续................................................................................................21 3.2 SM公司财务数据分析：营收增长CAGR达50.45%............................26 3.2.1 2007-2012年营收CAGR达50.45%，公司转型海外收入为主要驱动 .................................................................................................................26 3.2.2 公司成功转型拓展海外市场，毛利率与净利率增长迅速扭亏为盈 ......27 3.3 海外市场扩张分析：艺人培养模式成型向海外输出，日本市场爆发中国市场潜力巨大 ............................................................................................29 3.4 SM公司总结：“培训+经纪+异地输出”代际模式更替造就可复制造星模式，海外市场爆发驱动2008-2012收入增长，股价暴涨60倍 ...................33 4.本土偶像市场：“模仿+本土化”SNH48&TFboys成功个案验证偶像发展模式，总体市场急需成熟培训及运营体系 .........................................................33 4.1 国内市场竞争格局：培训、营销等环节层次不齐，市场急需成熟培训体 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 系..............................................................................................................33 4.2 从效仿到本土化路线的成功：SNH48经营模式&收入构成&影响力解析 .................................................................................................................35 4.2.1 SNH48: 本土化偶像女团的崛起，靠拢主流艺人拓宽自身发展道路....35 4.2.2 经营模式分析：粉丝经济为核心线上圈粉线下固粉，模式可复制缔造巨大市场影响力 ............................................................................................36 4.2.3 收入构成分析：偶像产业特有的营收项目，线上聚集热点线下变现 ..39 4.3 TFBOYS：中国化的杰尼斯养成模式，现象级男子组合缔造千万级别粉丝体量.......................................................................................................43 5.总结：国内偶像培训产业仍处于发展期，