红包 申万家电 轻工 汽车 春风动力中报业绩

春风动力26Q2业绩符合预期，收入80.27亿元（YoY+43%），归母净利润6.42亿元（YoY+9%），毛利率26.29%（同/环比-1.06/-2.41pcts）。主要受关税、汇兑、产品结构变化影响，H1汇兑损失约2.5亿（影响毛利率超2pcts），下半年影响有望减弱；关税压力同样有望小于H1，且关税退税将增厚H2利润。

全地形车业务H1销量13.11万台（YoY+51%），收入71.46亿元（YoY+51%），核心产品u10pro、z10（Q2起交付）分别为3万、5000+台。高端产品占比提升，Q2毛利率环比改善，后续RUV车型销售值得关注。产品结构优化和高端化趋势明显，为公司带来新的增长动力。

摩托车业务H1销量19.64万台（YoY+31%），其中外销9.80万台（收入23.15亿元，YoY+40%）。国内市场竞争激烈导致毛利率小个位数下滑，公司在玩乐类市场巩固优势，出行类市场完善品类布局缩小与头部企业差距；海外新兴市场出行类+欧美市场玩乐类两手抓，仍有较大增长空间。多元化市场布局和产品策略将驱动未来增长。

电动两轮车业务H1销量33.80万台，收入11.62亿元（YoY+33.15%），逆市高增长。极核渠道稳步扩产，截止H1已有门店2600+家。Q2毛利率同比持续改善，环比Q1小幅下降主要因电自占比提升。渠道建设加速和产品结构优化是主要增长驱动力。

春风动力中报主要风险因素包括：关税和汇兑波动可能影响利润水平，下半年影响有望减弱但仍需关注；国内市场竞争加剧可能压缩毛利率空间；海外市场政策变化和贸易摩擦带来不确定性；产品结构变化和高端化进程需持续推进以应对市场变化。公司需密切关注宏观环境和行业动态。