大摩中国医药行业月度更新20260816 导读

核心观点与关键数据

• 医药板块整体表现：2026年医药板块整体表现平稳有限，但CXO和BIOT子板块表现亮眼，吸引大量资金关注。CXO板块因信息披露少成为主要焦点，多数公司业绩在八月底发布，推动板块整体表现。
• 小分子CDMO领域：药明康德在小分子CDMO市场表现突出，凭借高得率和市场份额持续增长，成为行业领导者。亚盛医药被看好，外包比例提升，减肥药GLP-1品种成为重点。
• 大分子CDMO与AI：大分子CDMO领域目前发展略慢于小分子，但明年将有投资机会，建议在三季度后布局。金斯瑞因AI订单显著增加，成为投资亮点。推荐关注国内专业CDMO企业，如多业肽CDMO。
• 创新药与医疗设备：京健康收入高位增长，利润端表现良好。新产业板块业绩亮眼，海外高速增长，IVD板块中期增长值得注意。法尔玛创新药板块下半年展望积极，BD发展、宏观环境改善及新药吸引海外兴趣将推动业绩。
• 中药与连锁药店：中药板块面临成本压力和消费端挑战，名中药销售疲软，终端市场提价困难。同仁堂、片仔癀等企业毛利率有所改善，但整体行业毛利率承压。云南白药、东阿阿胶等高股息率企业展现出较好的投资价值。
• 医疗设备与服务：国内医疗设备市场上半年招疲，海外增长强劲，尤其在机器人、高端影像等领域。医疗服务行业保持高算力，美国田和故事糖借行业整合和海外布局展现增长力。

投资建议

• CXO行业：关注能提供长期订单保障或有单拥license模式的公司，谨慎评估行业集中度、大目比例及产能利用率，注意AI驱动的短期估值影响。
• 创新药：关注京东健康等企业，其增长逻辑顺畅，估值合理偏低。法尔玛创新药板块下半年业绩有望改善，BD进展和CLC/EM里程碑交付将成为市场关注重点。
• 中药：关注云南白药、东阿阿胶等高股息率企业，中药板块整体仍面临挑战，但部分企业展现出投资价值。
• 连锁药店：近期板块有所反弹，但长期增长前景仍不明朗，短期投资机会存在，但需谨慎。

研究结论

医药板块各子板块发展路径差异化，未来展望各不相同。CXO领域尤其是小分子CDMO市场前景广阔，创新药和医疗设备领域增长潜力大，中药板块需关注成本和消费端挑战。投资者需结合行业趋势和企业基本面进行投资决策。