商贸零售行业周报：上美增持Newpage股权，丸美新品筑牢成分壁垒

行业周报

投资评级：看好（维持）

核心观点：

• 上美股份增持Newpage股权：上美股份拟收购Newpage一页母公司上海怡页29%股权，合计持股将提升至84%。Newpage是集团核心第二增长曲线，2025年营收8.8亿元（同比+134.2%）、净利润约1.32亿元。增持后其高增利润将更多归属上市公司股东。“合伙人模式”完成从共创到兑现的价值闭环验证。
• 丸美发布小红笔CP新品：丸美推出小红笔眼霜4.0与首款功效型胜肽眼油组成的“小红笔CP”，并官宣蔡徐坤为品牌全球代言人（眼部）。眼霜4.0搭载全球首创超级结构S肽，渗透量达普通胜肽12倍，已获日内瓦国际发明奖。成分突破叠加顶流代言，有望支撑小红笔大单品放量。

投资主线：

1. 黄金珠宝：关注在高端、时尚赛道具备产品力和洞察力的品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大生等，受益标的六福集团、周生生等。
2. 零售电商：关注零售调改和受益AI赋能、库存改善的跨境电商龙头，重点推荐吉宏股份、华凯易佰、爱婴室等，受益标的希音国际、孩子王等。
3. 社会服务：关注出行复苏、体验消费升级和AI提效赋能服务消费企业，重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等。
4. 医美化妆品：关注具备科研创新、深耕情绪消费与高端赛道的医美化妆品企业，重点推荐珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平等。

关键数据：

• 上美股份：2025年营收91.78亿元（同比+35.1%），归母净利润11.03亿元（同比+41.1%）。
• 丸美：小红笔眼霜4.0渗透量达普通胜肽12倍，已获日内瓦国际发明奖。
• 华凯易佰：2026H1预计实现归母净利润1.55~1.80亿元（+322%~+390%）。
• 若羽臣：2026H1预计实现归母净利润1.45-1.59亿元（同比+100%~+120%）。
• 周大福：FY2026实现营收943.98亿港元（同比+5.3%），归母净利润90.04亿港元（+52.2%）。
• 长白山：2026Q1实现营收1.56亿元（同比+21.4%），归母净利润0.08亿元（+84.2%）。
• 周大生：2025年归母净利润同比+9.2%，2026Q1归母净利润同比+16.4%。
• 潮宏基：2026Q1归母净利润同比+39.5%。
• 贝泰妮：2026Q1业绩高增，营收11.18亿元（+17.8%），归母净利润0.66亿元（+132.8%）。
• 润本股份：2026Q1收入和利润分别同比+11.3%/+19.1%。
• 珀莱雅：2026Q1归母净利润同比-6.1%，但产品重磅推新有望贡献增量。
• 永辉超市：2026年一季度归母净利润同比+94.4%。
• 爱婴室：2025年主业营收稳健增长，计提减值影响利润。
• 吉宏股份：2025年营收67.22亿元（同比+21.6%），归母净利润2.77亿元（+52.2%）。
• 美丽田园医疗健康：2025年公司营收同比+16.7%，经调净利润同比+41.0%。
• 毛戈平：2025年公司收入同比+30.0%，利润同比+36.8%。
• 上美股份：2025年主品牌韩束实现营收73.60亿元（+31.6%），Newpage一页实现营收8.80亿元（+134.2%）。
• 老铺黄金：2025年营收273.03亿元（同比+221.0%），归母净利润48.68亿元（+230.5%）。
• 巨子生物：2025年业绩小幅下滑，营收55.18亿元（同比-0.4%），归母净利润19.15亿元（-7.1%）。
• 爱美客：2025年业绩承压，营收24.53亿元（同比-18.9%），归母净利润12.91亿元（-34.1%）。

研究结论：

• 商贸零售和社会服务指数本周分别下跌0.97%/上涨0.05%。
• 酒店餐饮板块本周涨幅最大，互联网电商板块年初至今跌幅最小。
• 建议关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，重点关注黄金珠宝、零售电商、社会服务和医美化妆品领域的优质企业。
• 行业关键词包括拼多多上线“最快明天达”、珈凯生物上市、锅圈食汇香港首店开业、双节出行、开海季等。

风险提示：

• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险