长江固收信用债评级调整怎么看- 债市增辉早间播报十

本次电话会议主要讨论了近期信用债评级调整的现象及其影响。会议首先指出，2023年上半年信用债评级调降和终止评级数量大幅增加，其中主体评级调降274家，终止评级超过200家，远超2025年全年评级调降69家的水平。以青岛某平台为例，评级调降后利差快速走扩132BP，估值上行130多个BP，显示出评级调整对市场的影响。

会议认为，评级调降是偏中长期的现象，主要原因在于信用评级制度的设计问题。中国评级行业采用买方付费模式，容易导致评级虚高。评级机构在发行人、监管机构和投资人三者之间寻求平衡，但过去可能更注重商业利益，导致评级虚高。监管加强了对评级行业的引导和整治，将促使评级机构提高评级质量，提升中国评级行业的国际话语权。

会议分析了评级调整的数据，发现主体评级主要集中在高等级区间，3A和AA+合计占比约50%。某些省份可能将3A评级数量压缩至20%以内。隐含评级相较于主体评级下调1-2级，且主体评级越高，下调幅度越大。央企和外资企业3A占比偏高，地方国企集中在AA+，民营企业3A和AA+占比相对持平。不同行业评级特点明显，金融控股、公用事业、交通运输以3A和AA+为主，银行和房地产以AA及以下为主。

会议建立了三维预警框架，用于预警可能面临评级调降的地级市。三个维度分别是财政收入弱化、稀有事件暴露和市场定价偏离。根据该框架，西安、昆明、长治、长春、青岛等地级市可能面临较大的评级调降风险。

会议还讨论了评级调降对投资机构的影响。如果评级被实质性地调降，自营账户和资管产品将直接将债券出库。如果发行人为了节约费用取消评级，机构将参考内部评级进行研判；如果发行人恶意取消评级以避免踩雷，机构可能会参考内部评级并考虑出库。

会议认为，在评级行业重塑之下，市场将形成强者恒强弱者出新的分化局面。高等级的大城投、央企和国企可以作为类利率替代产品进行投资，而资质较弱的主体则应考虑出库。2027年资管机构将迎来更多机会，因为估值调整后的债券将吸引买盘，市场将更加百花齐放，对信评研究的要求也会进一步提高。