中信证券2026年8月黄金价格研判与产业链投资机会会议纪要

该会议纪要由中信证券于2026年8月13日举办，主要讨论了黄金价格研判和黄金产业链投资机会。会议指出短期和中期金价乐观，主要受美联储货币政策预期修正驱动；中长期则受美国财政压力和美元信用属性支撑。当前金价抗通胀、避险属性影响较小，美伊冲突尾部风险下降成为金价风险因素之一。会议还分析了黄金产业链投资，建议关注上游金矿股的博弈程度，推荐山金国际、紫金系相关公司。黄金珠宝板块方面，2026年二季度终端销售优于社零数据，三季度可能进入拿货周期，四季度饰品销售表现较好。估值方面，2026年黄金珠宝板块PE多为10-14倍，龙头如老铺黄金PE不足10倍，周六福、周生生、六福集团PE约8-9倍，个股分红比例50%-100%，股息率4%-7%

黄金行业未来发展趋势主要受宏观经济环境和政策影响。短期和中期来看，美联储货币政策预期修正将支撑金价，而中长期则需关注美国财政压力和美元信用属性的变化。当前金价受抗通胀、避险属性影响较小，美伊冲突尾部风险下降成为新的风险因素。黄金产业链投资方面，上游金矿股博弈程度高，配置需趁早，需关注重量增确定性、项目推进节奏、公司治理结构等因素。黄金珠宝板块方面，预计三季度将进入拿货周期，四季度饰品销售表现较好，整体估值处于合理区间，部分标的分红比例高，股息率有吸引力

报告重点分析了黄金产业链的投资机会。上游金矿股方面，推荐山金国际、紫金系相关公司，需关注重量增确定性、项目推进节奏、公司治理结构等因素。黄金珠宝板块方面，推荐老铺黄金、周大福、周大生、菜百股份、六福集团等公司。老铺黄金受益金价上行、让利及高客管理，PE不足10倍；周大福长期逻辑清晰，拟打造类奢侈品品牌，业绩与估值支撑；周大生PE约11倍、股息率超6%；菜百股份作为北京珠宝龙头，2026年营收预测395亿同比增37%，净利润12.5亿，PE约10倍，股息率约5%；六福集团2026财年营收利润爆发，港澳及海外同店销售增速高，PE约6倍，股息率超6%

当前黄金市场现状呈现短期和中期乐观态势，主要受美联储货币政策预期修正驱动。金价不再显著受抗通胀、避险属性影响，美伊冲突尾部风险下降成为新的风险因素。黄金产业链方面，上游金矿股博弈程度高，配置需趁早，需关注重量增确定性、项目推进节奏、公司治理结构等因素。黄金珠宝板块方面，2026年二季度终端销售优于社零数据，主要因社零数据包含投资类金条金币下滑，品牌关店致加盟商拿货弱。预计三季度将进入拿货周期，四季度饰品销售表现较好。整体估值处于合理区间，部分标的分红比例高，股息率有吸引力

研报提示的主要风险包括金价风险和市场波动。金价方面，美伊冲突尾部风险下降成为新的风险因素，需关注宏观经济环境和政策变化对金价的影响。市场方面，需关注黄金产业链投资机会的把握，特别是上游金矿股的博弈程度和黄金珠宝板块的三季度拿货情况及四季度饰品销售表现。此外，还需关注美国财政压力和美元信用属性的变化对金价的中长期影响。建议投资者密切关注相关动态，谨慎决策投资行为