重要要点：陈雷博士在中国的电动汽车领域

Flashnote2017年10月31日陈博士认为，更多的电池制造商将内部制造控制器和电机，而不是外包，这是反对意见。削减政府补贴将被积分系统抵消，因此电动汽车需求不会像预期的那样下降在快速增长阶段，确保客户和保持规模对于零部件制造商竞争至关重要-不一定拥有最佳技术汇丰银行本地见解主持人Ray Chen博士。演讲“中国及全球电动车空间：动力总成和零部件制造商，需求与趋势”。趋势是将EV与网络和自动驾驶相结合。Chen博士的主题主要是EV动力总成系统（电池/电机/控制器）。从根本上来说，电动汽车比传统的ICE更容易制造。但是动力总成系统的关键是组件和系统的集成，以优化系统效率，扭矩和速度。中国目前的政策导致：（1）着重于提高电池组和电动机的功率密度和效率； （2）ICE生产的政策限制促使许多传统汽车制造商与当地电动汽车制造商组建合资企业； （3）当前的EV地图更多是针对较小的汽车产量。这种趋势暂时趋于持续。年初至今，A00电动汽车占EV / PHEV市场的60％。在过去的三年中，相对于PHEV，EV也有所增加。陈博士认为，中国的三线和四线城市有很多需求，而比亚迪也在大力推动微型电动汽车服务这一市场。电池技术是所有电动汽车制造商的关键差异化因素。电动机和电动机控制器是成本相对较小的组成部分，也是OEM与其他公司相比的主要差异化因素。在当前的快速增长阶段，确保客户和保持规模是组件制造商生存和竞争的关键-不一定拥有最好的技术。关于电池成本，陈博士认为只有大型企业才能获得可观的利润，而较小的电池生产商由于缺乏OEM的大量订单而几乎无法收支平衡。非OEM（例如互联网公司）也正在进入EV空间并将导致2020年后新能源汽车产能过剩，此后可能导致行业整合。中国电动汽车市场的增长速度不及容量增长的速度。陈博士认为，更多的电动汽车制造商将内部制造控制器和电机，而不是外包，这是反对意见。方海伦*分析员香港上海汇丰银行有限公司helen.c.fang@hsbc.com.hk+852 2996 6942魏辛*汽车和基础设施研究分析师香港上海汇丰银行有限公司weisim@hsbc.com.hk+852 2996 6602刘慧卿*分析员香港上海汇丰银行有限公司emily.c.li@hsbc.com.hk+852 2996 6599李racy **，CFA汽车工业研究分析师香港上海汇丰银行有限公司tracy.s.w.li@hsbc.com.hk+852 2996 6751周国安*全球工业联席主管香港上海汇丰银行有限公司andersonchow@hsbc.com.hk+852 2996 6669*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司查看汇丰银行全球研究部：中国股本汽车重要要点：陈雷博士在中国的电动汽车领域中国汽车 资质●汽车2017年10月31日2专家演讲的其他要点尽管只有特斯拉制造圆柱形电池，但这并不意味着它们已不再流行并被软补丁所取代。赛车/运动型赛车由于底盘较低而仍需要圆柱形电池，因为电池组更薄。另外，越来越多的汽车制造商正在使电池单元在形状之间可互换，以便在需要时提供更大的灵活性来切换电池供应商。在估计的每年70,000辆电动汽车销售中，约有50％来自租赁需求。减免积分制度将逐步抵消政府的补贴削减，因此电动汽车需求的下降不应像人们期望的那样大。 资质●汽车2017年10月31日3披露附录分析师认证以下是对该报告负有主要责任的分析师，经济学家或策略师，包括名字似乎是各个部分的作者的任何分析师或报告各部分以及按总和估值指定为子公司覆盖率分析师的任何分析师证明，对该主题证券的观点或发行人，本节中被指定为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及本文中表达的任何其他观点或预测，包括背面表达的任何观点研究报告的页面上，准确地反映了他们的个人观点，并且其报酬的任何部分均与该研究报告中包含的特定建议或观点没有，没有或将直接或间接相关：方海伦Sim，CFA Andrea Chow，Emily Li和Tracy Li重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级基础的更完整信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，如果该股票上市不到12个月（除非它在波动率较低的行业或行业中），或者如果分析师预期大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动性必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能使股票的状态发生变化。 资质●汽车2017年10月31日4长期投资机会的评级分布截至2017年10月31日，汇丰银行发布的所有独立评级的分布如下：购买45%（其中28％提供了投资银行服务）保持42%（其中25％提供了投资银行服务）卖13%（其中17％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买=买，持有=持有，减少=卖。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。有关汇丰银行发布的非独立评级的分布，请访问http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures上的披露页面。要查看过去12个月内汇丰银行发布的所有独立基本评级列表，请使用以下链接访问披露页面：全球研究，全球银行与市场客户：www.research.hsbc.com/A/Disclosures汇丰私人银行客户：www.research.privatebank.hsbc.com/Disclosures汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务，销售和交易以及本金交易收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。欧盟和OFAC实施的经济制裁禁止交易或交易俄罗斯SSI实体的新债务或股权。本报告并不构成有关俄罗斯SSI实体在2014年7月16日当天或之后发行的任何证券的建议，因此，本报告不应解释为诱使交易任何受制裁的证券。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。汇丰私人银行客户应联系其客户关系经理，以获取有关其他研究报告的查询。为了查找有关用于生成此报告的专有模型的更多信息，请联系创作分析师。其他披露1.该报告的日期为2017年10月31日。2.本报告中包含的所有市场数据的日期均为2017年10月30日，除非报告中指定了其他日期和/或特定的时间。3.汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，委托交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当方式处理任何机密和/或价格敏感信息。4.您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。生产和分配披露1.该报告由作者于2017年10月31日格林尼治标准时间（GMT）制作并签字。2.为了了解何时首次发布此报告，请访问以下披露页面：https：//www.res earch.hsbc.com/R/34/9KPJmDD 资质●汽车2017年10月31日5于2017年7月13日的法人实体报告的发行人“ UAE”汇丰银行中东有限公司，迪拜； “ HK”香港上海汇丰银行有限公司； “ TW”汇丰银行香港上海汇丰证券（台湾）有限公司； 「CA」指汇丰证券（加拿大）有限公司；汇丰银行巴黎分行；法国汇丰银行； “ DE”汇丰银行有限公司杜塞尔多夫Trinkaus＆Burkhardt AG； 000汇丰银行（RR），莫斯科； “ IN”汇丰证券和资本市场（印度）私人有限公司，皇后大道中1号19楼孟买“ JP”汇丰证券（日本）有限公司，东京； “ EG”汇丰银行埃及埃及SAE，开罗； “ CN”汇丰投资银行亚洲有限公司，香港特别行政区北京代表处；香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行；香港和电话：+852 2843 9111上海银行股份有限公司首尔证券分行；香港上海汇丰银行有限公司传真：+852 2596 0200科;约翰内斯堡汇丰证券（南非）（私人）有限公司；汇丰银行，伦敦，马德里，米兰，斯德哥尔摩，特拉维夫； “美国”汇丰银行网站：www.research.hsbc.com纽约证券（美国）公司；伊斯坦布尔汇丰银行（HSBC）汇丰银行墨西哥分行，西班牙汇丰银行，Grupo Financiero汇丰银行；澳大利亚汇丰银行有限公司；汇丰银行阿根廷有限公司；汇丰沙特阿拉伯有限公司；在香港特别行政区注册成立的香港上海汇丰银行有限公司新西兰分行；香港上海汇丰银行有限公司曼谷分行； PT Bank HSBC Indonesia免责声明本文件是由香港上海汇丰银行有限公司（“ HSBC”）在其香港受监管业务的过程中发行的，供机构和专业投资者（根据《证券与期货条例》（第571章）定义）提供给客户;它不打算也不应分发给香港的零售客户。 香港上海汇丰银行有限公司受香港金融管理局监管。 香港收货人的所有查询必须直接与您在香港的汇丰银行联系。 如果汇丰银行关联公司的客户收到了该产品，则向收款人提供的款项应受该收款人与该关联公司之间的业务条款约束