炬申股份机构调研纪要

广东炬申物流股份有限公司是一家专业从事有色金属物流的综合性企业，2021年登陆深交所主板，是国家4A级物流企业。公司专注于有色金属物流领域，形成了覆盖国内主要有色金属产地和物流集散地的供应链物流网络，并通过“炬申供应链管理云平台”实现业务信息化管理。

核心观点与关键数据：

1. 本次可转债发行情况： 公司向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过38,000万元，债券期限6年，票面利率从0.20%逐年递增至1.80%。联合资信评定主体信用等级及可转债信用等级均为AA-，评级展望为稳定。发行已完成，将于8月13日上市。
2. 募集资金用途： 26,600万元投入“炬申几内亚驳运项目”，11,400万元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
3. 几内亚驳运业务背景： 几内亚铝土矿资源丰富，是全球最大供应国，2023年对中国铝土矿进口占比超70%。受港口水深限制，矿石运输需驳船中转，公司抓住这一机遇开展驳运业务。
4. 项目进展与船舶到位情况： 项目稳步推进，公司采取自有船舶与租赁船舶相结合的模式，自有船舶已部分到达并投运，未来将进一步购置船舶以提升效率、降低成本。
5. 核心竞争优势：
   • 客户协同：与行业内主要大型企业长期合作。
   • 本地化运营：已开展几内亚陆路运输业务，熟悉当地环境。
   • 业务协同：陆运与驳运可衔接，提供一体化物流服务。
   • 团队储备：已组建具备行业经验和本地认知的运营团队。
   • 自有船舶：已拥有浮吊船、甲板驳船等设备，部分已投运。
6. 项目预期效益：
   • 满产年度（T+5年）预计实现不含税销售收入约3.09亿元，利润总额约1.25亿元，净利润约0.94亿元。
   • 税后财务内部收益率约13.83%，投资回收期约7.49年（税后，含建设期）。
   • 预测平均毛利率约39.40%，与同行业可比公司境外水上运输业务毛利率水平不存在重大差异。
   • 订单支撑：已签订多份合作协议，未来五年驳运业务运输量预计分别为2,073万吨、2,590万吨、2,360万吨、1,260万吨、1,260万吨。
7. 国内业务发展策略： 公司坚持“运输与仓储并重”策略，不会单项发展单一业务，两项业务互为依托、相辅相成。
8. 项目不确定性： 上述测算基于一定假设条件，实际效益受项目建设进度、客户需求等因素影响，存在一定不确定性。