悍高集团机构调研纪要

2026年上半年，公司实现营业收入16.78亿元（同比增长15.74%），归母净利润2.92亿元（同比增长10.12%），收纳五金、基础五金、厨卫五金、户外家具全业务板块均实现营收双位数增长。营收增速放缓主要受产能约束和新品迭代过渡期影响；利润增速弱于收入增速主要因原材料价格上涨和销售费用增加。

核心观点与关键数据：

1. 业绩表现：整体增长稳健，但增速阶段性放缓，利润增速阶段性弱于收入增速。
2. 增长制约因素：产能约束（两大核心生产基地高负荷运转），新品迭代压力（新品投放规模高，研发、排产、交付面临挑战）。
3. 利润增速弱于收入增速原因：成本端（铝型材、不锈钢等原材料价格上涨，毛利率承压），费用端（销售费用同比增幅较高，为下半年新品放量及市场推广做前置布局）。
4. 未来预期：下半年高端新品集中放量将带来规模效应，摊薄固定成本；原材料涨价放缓，毛利率有望提升；产品结构升级、产能释放及成本管控将推动净利率回升，业绩增长韧性增强。

业务板块结构性分化：

• 收纳五金（同比增长11.5%）：高端化升级，陀飞轮系列、希勒5.0等新品市场反馈良好，市场需求向高端系列聚集。
• 基础五金（同比增长15.95%）：竞争壁垒强，毛利率良好，未来将持续加大研发投入，推出更多功能属性产品。
• 厨卫五金（同比增长19.12%）：线下卫浴门店开发及电商渠道销售规模增速较快，但前期营销费用投入增加，下半年将合理管控营销投入，优化定价，提升毛利率。

下沉市场拓展：

• 稳步推进下沉市场布局，网点覆盖面、终端质量及客户规模稳步提升。
• 线下经销商470家，云商核心大客户231家，增量集中于三四线及区县下沉市场。
• 落地厨卫原创馆22家、全屋收纳旧改店48家，分别打开高端体验市场与旧房翻新存量赛道。
• 推进万店升级项目，赋能下沉区域经销商。

基础五金潜力单品：

• 三段力铰链销量大幅提升，契合行业发展趋势。
• 隐藏轨受产能限制，处于持续技术优化及降本方案阶段。
• 公司对下半年新品放量充满信心，将有序推进新品渠道渗透，合理统筹研发、生产投入与规模化放量节奏。

二季度业绩环比改善：

• 主要因素：前期渠道拓展与品牌建设投入逐步释放效能，新兴渠道保持较高增速，整体运营效率提升。
• 下半年将持续新品放量和产能释放，经营延续稳中向好趋势，盈利能力将得到进一步改善。

陀飞轮高端子品牌：

• 战略定位：推动国产高端家居五金进口替代，实现品牌向上突破，完成从“单一收纳”到“收纳艺术”的品牌跃升。
• 市场推广：优先布局海外及国内一二线城市高端家居卖场，设立专属展厅，依托高定品牌推进沉浸式场景落地。
• 产品设计：意式极简设计理念，聚焦象牙白、陨石黑两大核心配色，生产工艺标准高于常规产品线。
• 目标客群：国内一二线城市及全球核心都市高净值人群，解决高端全屋定制、存量住宅高端翻新场景痛点。
• 收入体量规划：短期作为高端产品线与原有业务协同运营，中长期计划打造为公司全新的业绩增长板块。

基础五金份额提升：

• 行业趋势：家居建材市场日趋成熟，低线城市竞争加剧，存量房翻新及局部改造需求成为新的增长极，国产高端品牌迎来发展机遇。
• 公司竞争力：持续的产品研发创新及成熟的渠道壁垒。
• 后续规划：坚持差异化发展路线，持续推进新品迭代与原创设计，深耕下沉市场拓宽经销渠道，升级智能制造产能，依托产品力与渠道优势稳步抢占市场份额。

资本开支与现金流：

• 资本开支：聚焦于第三总部独角兽基地项目建设及相关设备购置，短期暂无其他大额资本开支计划。
• 经营活动现金流净额：2.47亿元（同比回落），主要系阶段性备货增加及资金支付时间错配。
• 投资活动现金流净额：-4.07亿元，主要用于独角兽基地在建工程、生产设备等固定资产投资，以及第四总部土地购置。
• 筹资活动现金流：整体平稳，主要系短期借款归还，债务结构合理，财务风险可控。

独角兽基地：

• 产能上限：满产满销后预计营收规模可达20-30亿元，大幅缓解产能瓶颈，提升制造运营效率。
• 折旧摊销：采取分阶段平稳释放产能策略，快速扩大产销规模以摊薄固定折旧费用，折旧占比较低，可完全覆盖摊销压力。

海外发展：

• 定位：长期推进全球化布局，优化境外业务营收结构，稳步提升海外市场营收占比，向国际化家居五金品牌迈进。
• 现阶段：海外业务布局较为分散，后续将转向重点区域集中攻坚：成熟高端市场聚焦欧洲、北美，新兴市场主推专属精品系列。
• 渠道模式：“全球产品设计+本地化运营服务”，短期依托国内产能，在核心海外区域布局品牌展厅、设立驻外办事处，拓展经销商；待区域市场规模达到临界点后，再评估海外建厂方案。
• 长期目标：坚持自主品牌出海，深耕海外品牌知名度，长远来看，海外市场营收规模有望超越国内市场，成为长期核心增长赛道。