策略周报：科技股拥挤度缓解，是反弹还是反转？

债市方面

• 收益率下行空间打开：7月制造业PMI回落至49.2%，经济弱修复格局延续；7月政治局会议释放政策宽松信号，降准降息概率上升，推动长久期利率债收益率下行。
• 操作建议：若十年期国债收益率快速下行至1.65%附近，交易盘可分批止盈；短期波动区间预计在1.65%-1.70%，短久期信用债和利率债仍可配置。

股市方面

• 科技股拥挤度缓解：科技股基本面持续向好，拥挤度明显缓解，估值吸引力增强，但资金层面仍有解套、降低波动压力，市场需反复震荡以出清抛压。
• 再平衡接近尾声：大消费、地产基建等内需板块轮动修复，但基本面不支撑低位板块持续拉涨，或以短期交易机会为主，相关板块可逐步逢反弹减仓。
• 中期配置策略：看好科技+红利的“哑铃配置”，科技股估值性价比回升，红利策略性价比提升，可逢调整加仓。
• 短期市场观点：短期市场赚钱效应减弱，但或是逢低耐心布局的机会。

海外市场

• AI板块景气度仍在：亚马逊二季度AWS营收同比猛增37%，AI业务年化收入超250亿美元；DeepSeek预告API价格大幅上调，AI算力需求旺盛。
• 美股有望延续修复：AI景气度被财报、涨价和订单印证，整体逻辑未逆转，美股有望延续修复。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：近一年收益率10.00%，夏普比率1.05。
• 全球宏观多资产模型：近一年收益率9.84%，夏普比率1.20。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等风险。