新股精要—国内新能源商用车电驱动系统领军企业之一绿控传动

绿控传动是国内新能源商用车电驱动系统的领军企业之一，2023-2025年新能源重卡电机配套市场占有率持续位居行业首位。公司核心看点包括：1）技术领先，攻克多项技术难关，产品体系完善，应用场景全面；2）客户认可度高，获得徐工、三一等知名客户认可，并积极布局国际市场；3）业绩增长迅速，2023-2025年营收复合增速达108.63%，2024年扭亏为盈。

主营业务分析显示，公司电驱动系统主要应用于货车、客车、非道路移动机械，2023-2025年营收复合增速达108.63%。毛利率有所波动，主要受原材料价格和规模效应影响。期间费用率整体下行，2023-2025年占营业收入比例分别为20.50%、16.03%和9.31%。前五大客户销售额占比59.10%，其中徐工和三一占比合计32.83%。

行业发展及竞争格局方面，中国商用车新能源化趋势加速，2025年新能源商用车销量达98.29万辆，同比增长61.86%，渗透率持续提升。新能源重卡渗透率显著提升，2023-2025年分别为5.57%、13.61%和28.87%。行业竞争日益加剧，主要参与者包括绿控传动、特百佳、法士特等。

IPO发行及募投方面，公司拟公开发行6834万股，发行后总股本45561万股。募投项目总额15.80亿元，用于年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目和研发中心建设，以提升产能规模和技术水平。

可比公司估值显示，公司所在行业“C36 汽车制造业”近一个月静态市盈率为22.91倍。可比公司2025年平均PE（LYR）为28.46倍，对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为28.06倍和21.57倍。

风险提示包括：1）行业竞争风险，面临整车厂纵向延伸和跨界竞争者横向拓展的双重挑战；2）客户集中度较高风险，对前五大客户销售额占比59.10%，主要客户对公司业务影响较大。