我们认为AI叙事持续发展，硬科技板块仍是重要方向，AI应用及云厂商亦是关键环节，后续具备机会。阿里和腾讯是当期较好的选择：
阿里：
- 拥有较多B300供给，模型参数量提升是确定性趋势，下半年2-3T参数量成为标配，明年可能达5T+，算力是基础门槛；
- 模型推理依赖B卡集群，算租确定性较强；
- 模型开源趋势显著，阿里有潜力成为SOTA模型，MAAS收入弹性大；
- 2026年7月外部云收入同比增47%，AI云收入占比31%，海外云收入同比增70%，表现强劲。
腾讯：
- 训练可用模型难度较低，腾讯应能支撑内生业务；
- 办公场景Agent是大趋势，看好WorkBuddy的先发优势和产品力，6月单月访问量破2000万，保持第一；
- 建议关注8/12中报广告与游戏兑现、Hy4发布节奏、WorkBuddy商业化转化及微信AI Agent放量。
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