从衍生品行情中读懂投资者的贪婪和恐惧20260726 导读

东吴精工的首席分析师提出了一套基于衍生品市场的宽基择时框架，强调衍生品市场在预测现货价格方面的独特价值。该框架的核心在于通过分析衍生品市场的风险定价行为，揭示聪明资金对未来风险的看法。

核心观点与框架要素

1. 衍生品市场视角：不同于传统权益投资依赖基本面、估值和成交量，衍生品市场能反映聪明资金的风险管理策略，提供对未来风险定价的独特视角。
2. 关键指标：框架主要关注四类信息——
   • 期权隐含波动率：代表投资者为未来波动支付的保险价格。
   • PMSco（看涨/看跌期权定价差异）：反映极端下跌保护成本的高低。
   • 期权持仓量：通过看涨/看跌期权活跃度判断市场保护需求或信心。
   • 基差信息：包括隐含基差，揭示投资者对未来价格的判断变化。

历史验证与信号案例

• 2024年2月小盘流动性冲击：通过期权定价差异和基差变化，提前捕捉市场底部反弹，实现约20%收益。
• 2025年4月上证50行情：利用类似方法提前预警市场调整。
• 2023年6月中证500/1000风险信号：
  • 高位风险信号：期权隐含波动率飙升、看跌期权保护增加、期货期权基差拉大，预示调整。
  • 情绪修复信号：7月15日后期货与期权基差修复，显示市场转向修复阶段。

研究结论
衍生品市场为机构提供独立且有价值的风险定价信息，帮助判断市场情绪变化和走势。通过结合现货与衍生品数据，可更精准地识别底部修复或顶部调整信号，优化风险管理和投资策略。未来需持续观察300与1000指数信号，以把握全面风险变化或修复机会。