原油早报：斡旋重启 特朗普称自己爱好和平引获利了结

走势评级：原油——看多

盘面

上周五外盘原油自百元高位回落，Brent 9月合约收于约96.8美元/桶，下跌近4%；WTI主力合约收于约89.3美元/桶，下跌约3%。周线仍累涨逾10%。回落原因包括斡旋重启的缓和预期和连续大涨后的超买修正信号。SC原油主力夜盘收盘价参考外盘Brent约97美元/桶。

供给

供给端关键分歧在于通行受阻的实际程度。油价回落的重要理由是原油仍通过中东贸易路径，但红海、霍尔木兹、黑海方向均存在受阻情况。若斡旋推动通行恢复，供应压力将缓解；若特朗普打击伊朗，冲击将由物流转向产能。

需求

需求偏弱，非定价重心。中国担忧海湾冲突损害经济利益，推动斡旋并磋商替代供应。中国以消耗库存替代进口，日韩原料压力累积。中东夏季发电用油高峰预计三季度环比增约50万桶/日，但高油价对终端消费的抑制逐步显现。

库存与结构

全球库存垫已大幅消耗，应对新增中断余地有限。上周美国原油意外累库140万桶，显示近端并不如溢价所计价的那般紧张。Brent近月对远月的深度Back延续，但周五回落显示超买持仓松动。价格已高于EIA年度中枢约95.4美元，市场计入的中断程度仍超机构基准。内盘SC延续对外盘弱势折价，主因是国内库存高企与需求疲软，投机资金撤离放大折价幅度。

结论

周五回落是斡旋重启与超买修正的共同结果，非基本面转向。巴基斯坦与中国推动谈判带来缓和预期，但三线受阻与双方互威胁格局未变。分水岭在于斡旋能否落地为实际通行恢复，以及特朗普打击是否兑现。前者指向溢价回吐，后者指向冲击由物流转向产能。

操作建议

方向上维持观望。斡旋重启触发超买修正，但三线受阻未解、冲突随时可能升级，回落与反弹风险并存。

风险提示

若斡旋推动通行恢复，高位溢价将进一步回吐；若特朗普打击伊朗引发报复，供应冲击将由物流升级为产能损毁。