走势评级:原油——看多
盘面
上周五外盘原油自百元高位回落,Brent 9月合约收于约96.8美元/桶,下跌近4%;WTI主力合约收于约89.3美元/桶,下跌约3%。周线仍累涨逾10%。回落原因包括斡旋重启的缓和预期和连续大涨后的超买修正信号。SC原油主力夜盘收盘价参考外盘Brent约97美元/桶。
供给
供给端关键分歧在于通行受阻的实际程度。油价回落的重要理由是原油仍通过中东贸易路径,但红海、霍尔木兹、黑海方向均存在受阻情况。若斡旋推动通行恢复,供应压力将缓解;若特朗普打击伊朗,冲击将由物流转向产能。
需求
需求偏弱,非定价重心。中国担忧海湾冲突损害经济利益,推动斡旋并磋商替代供应。中国以消耗库存替代进口,日韩原料压力累积。中东夏季发电用油高峰预计三季度环比增约50万桶/日,但高油价对终端消费的抑制逐步显现。
库存与结构
全球库存垫已大幅消耗,应对新增中断余地有限。上周美国原油意外累库140万桶,显示近端并不如溢价所计价的那般紧张。Brent近月对远月的深度Back延续,但周五回落显示超买持仓松动。价格已高于EIA年度中枢约95.4美元,市场计入的中断程度仍超机构基准。内盘SC延续对外盘弱势折价,主因是国内库存高企与需求疲软,投机资金撤离放大折价幅度。
结论
周五回落是斡旋重启与超买修正的共同结果,非基本面转向。巴基斯坦与中国推动谈判带来缓和预期,但三线受阻与双方互威胁格局未变。分水岭在于斡旋能否落地为实际通行恢复,以及特朗普打击是否兑现。前者指向溢价回吐,后者指向冲击由物流转向产能。
操作建议
方向上维持观望。斡旋重启触发超买修正,但三线受阻未解、冲突随时可能升级,回落与反弹风险并存。
风险提示
若斡旋推动通行恢复,高位溢价将进一步回吐;若特朗普打击伊朗引发报复,供应冲击将由物流升级为产能损毁。