一周复盘及观点
- 本周国债期货震荡偏强：受股市高开、资金面均衡、存款利率下降预期等因素影响，国债期货整体表现震荡偏强，其中十年期国债期货（TL）涨幅最大。
- 下周关注政策表态：政策及政策预期将主导债市走势。若央行货币政策态度不转松，国债上涨空间有限。
- 市场做多动力上升：Q2传统经济动能转弱，宏观资金、固收+策略有资金再平衡需求，市场做多债市、做平曲线的动力增强。
- TL潜在上涨空间最大：保险等机构购入30Y国债动力不足，但市场风格变化，宏观资金、固收+策略有资金再平衡需求，TL潜在上涨空间更大。
- 曲线大幅走平难度较大：监管机构引导曲线形态倾斜向上，若态度不变，曲线难以大幅走平。
- 策略建议：
- 单边策略：谨慎追多，把握市场节奏快进快出；随着利率下行逐渐止盈更合理。
- 曲线策略：若TL-T做平策略有浮盈，可以继续持有观望监管态度变化。
- 套保策略：若认为后续降准降息概率不高，则建议逢高布局空头套保策略。
利率债周度观察
- 一级市场：本周共发行利率债84只，总发行量和净融资额分别为7958.89亿元和2598.16亿元；地方政府债共发行40只，总发行量和净融资额分别为3233.89亿元和2533.16亿元；同业存单发行429只，总发行量和净融资额分别为9754.20亿元和1646.20亿元。
- 二级市场：国债收益率多数下行。2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别较上周末变动-1.37、-0.48、-1.22和-5.25个bp。国债10Y-1Y利差收窄0.86bp至58.91bp，10Y-5Y利差收窄0.74bp至28.80bp，30Y-10Y利差收窄4.03bp至46.56bp。
国债期货
- 价格及成交、持仓：截至7月24日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别较上周末变动-0.024、+0.000、+0.065和+0.840元。2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别较上周变化+3644、+12644、+14302和+10153手；持仓量分别较上周变化-90、+1597、-3261和+19086手。
- 基差、IRR：本周盘中各品种不时会出现一些正套机会。截至周五收盘，TL的CTD券基差水平明显偏高，若周末无增量消息，周一TL应高开。建议在高价、低基差时布局空头套保策略。
- 跨期、跨品种价差：截至7月24日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货09-12合约跨期价差分别较上周末变动-0.002、+0.015、-0.005和-0.150元。TL09-12跨期价差明显收窄，机构出现移仓迹象。建议密切关注多头移仓的可持续性。
资金面周度观察
- 央行操作：7月29日至7月31日、8月3日开展隔夜逆回购操作，7月29日至7月31日每日开展6000亿元，8月3日开展3000亿元。
- 市场利率：R001、DR001、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别较上周末收盘变动-4.42、-1.85、-1.59和-3.50bp。
- 回购交易：本周银行间质押式回购日均成交量为6.52万亿元，比上周多0.15万亿元，隔夜占比为88.18%，略高于前一周。
海外周度观察
- 美元指数走强：截至7月24日收盘，美元指数较上周末收盘涨0.70%至101.4647。
- 10Y美债收益率上行：10Y美债收益率报4.69%，较上周末上行16BP，中美10Y国债利差倒挂296.2BP。
- 美伊冲突：美伊冲突还在延续，特朗普并未TACO，能源价格震荡上涨，美债利率上行，美元震荡走强。
通胀高频数据周度观察
- 工业品价格齐涨：南华工业品指数、金属和能化指数分别较上周末变动+129.96、+15.58和+98.85个点。
- 农产品价格普涨：猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别较上周末变动+0.09、+0.09和-0.01元/公斤。
总结与展望
风险提示
