- 核心观点：主动权益大幅减仓，三重底部共振建议布局。食品饮料指数本周上涨1.3%，跑输沪深300，子行业中白酒、乳品、啤酒表现相对领先。基金中报显示，2026Q2食品饮料配置比例降至2.7%，环比回落2.5pct，处于2020年以来新低。白酒板块茅台市场化改革初见成效，年内二次提价，触底趋势明显；大众品受淡季影响，二季度营收增速环比回落。当前估值、基本面均处于较低位置，预计2026Q3行业板块轮动，部分资金回流，但整体配置比例仍处于低位。
- 市场表现：食品饮料指数本周上涨1.3%，跑输沪深300约1.3pct。子行业中白酒（+2.6%）、乳品（+2.0%）、啤酒（+1.3%）表现相对领先。个股方面，古井贡B、燕京啤酒、迎驾贡酒涨幅领先；ST龙大、爱普股份、味知香跌幅居前。
- 上游数据：部分上游原料价格回落。7月21日，全脂奶粉中标价环比-11.3%，同比+1.8%；国内生鲜乳价格环比+0.3%，同比+0.3%。7月24日，生猪出栏价格环比-3.7%，同比-25.0%；猪肉价格环比+0.2%，同比-22.7%。6月能繁母猪存栏同比-6.3%，环比-3.2%。7月24日，白条鸡价格环比-1.2%，同比-0.4%。6月进口大麦价格同比+5.3%，数量同比+133.3%。7月24日，大豆现货价同比+8.8%，豆粕平均价同比-2.4%。7月24日，柳糖价格同比-13.6%，白砂糖零售价同比+0.3%。
- 酒业数据新闻：i茅台多款茅台1953酒将限时促销。7月21日，i茅台APP上线开展限时优惠促销活动，多款茅台1935酒系列产品推出优惠，最高单瓶立减590元。蜜雪冰城接入千问APP，提供“到店自取”服务。6月白酒产量同比下降4.7%，啤酒产量同比增长0.2%，葡萄酒产量持平。
- 研究结论：食品饮料板块已进入战略布局区间，三重底部信号共振。6月社零数据超预期，7月暑期出行旺季带动餐饮、旅游等场景消费修复，大众品需求环比回暖，预计三季度收入增速有望逐季上行。白酒板块建议底部布局龙头品种；大众品呈现结构性分化，优先推荐原奶及乳制品板块，以及受益于餐饮复苏的餐饮供应链赛道。
- 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业。
- 贵州茅台：市场化改革初见成效，提价后业绩确定性增强。
- 西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。
- 海天味业：调味品行业需求复苏，品牌渠道优势显著，有提价预期。
- 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
