【白糖周报】破位下行，关注持仓与前低支撑情况

核心观点与关键数据

巴西糖市

• 制糖比与产糖量：2025/26榨季巴西制糖比维持高位（50.38%），但2026/27榨季预计因糖醇价差转负、原油价格上涨及E32政策影响而有所回落，产糖量或小幅下滑。制糖比每下降1个百分点，产糖量减少约80万吨。
• UNICA数据：截至5月下半月，2026/27榨季累计产糖683.8万吨，同比减少13.8万吨；累计制糖比为41.42%，较去年减少8.67%。
• 出口与库存：6月出口糖和糖蜜312.70万吨，同比减少7%；截至7月8日当周，港口等待装运食糖217.65万吨；6月15日库存360.4459万吨，处于历年同期较低水平，但进入累库周期。

泰国糖市

• 2025/26榨季增产：产糖1199.69万吨，同比增加194.63万吨，增幅19.37%。白糖产量235.85万吨，原糖产量916.45万吨，精制糖产量47.39万吨。
• 2026/27榨季预期：政策推动下可能减产。

中国糖市

• 供需平衡表：2023/24榨季产量预估1076万吨，2024/25榨季产量预估107.86万吨，2025/26榨季产量预估75.50万吨。国内供给主要来自广西、云南、海南、内蒙、新疆等地区。
• 库存与进出口：国内库存逐步累库，进出口数据需关注后续政策实际推动情况。

期市策略

• 场外报价：建库存寻求低价买入白糖；100%比例卖出行权价为上沿的看涨期权；100%比例卖出行权价为下沿的看跌期权，用于采购管理。
• SR609期权：多SR609C5500卖出100，空SR609P5000采购管理。

研究结论

• 巴西糖市2026/27榨季产糖量或下滑，需关注开榨阶段实际表现。
• 泰国2025/26榨季增产显著，2026/27榨季可能减产。
• 中国糖市库存逐步累库，需关注国内外政策及市场变化。