英伟达与AMD密集发布下一代AI平台，AI Infra竞争进入新阶段

事件概述

英伟达和AMD密集发布下一代AI平台，标志着AI基础设施竞争进入新阶段。英伟达披露Vera Rubin NVL72已进入量产爬坡阶段，并在部分AIAgent和Python工作负载中显著领先现有通用服务器CPU；AMD发布Helios机架级AI平台、第六代EPYC Venice服务器CPU、Instinct MI455X加速器及ROCm.AI软件平台，Helios由72颗MI455X GPU、Venice CPU和Pensando网络系统组成，单机架提供约31TB HBM4容量、260TB/s聚合Scale-up带宽。

竞争格局分析

AI基础设施竞争进一步扩散，单颗GPU参数的重要性相对下降。客户采购指标逐步由峰值算力转向每机架Token吞吐、单位Token成本、功耗效率和系统可用率。英伟达依靠GPU、Vera CPU、NVLink、Spectrum-X、DPU及CUDA构成高度一体化平台；AMD提供由MI455X、EPYC Venice、Pensando网络和ROCm的完整解决方案。未来AI芯片竞争将更加依赖平台协同和规模化交付能力。

CPU重要性提升

CPU重新成为AI基础设施的重要增量环节。Agent工作流需要持续进行任务规划、检索及工具调用，CPU性能会直接影响GPU等待时间和响应速度。英伟达Vera强调单线程性能、内存带宽和低延迟；AMD Venice延续高核心密度和x86兼容性优势。两家公司均表明CPU正在由AI服务器配套组件升级为影响系统吞吐和Token成本的核心部件。

厂商优势与挑战

英伟达维持批量交付和软件生态优势，AMD开始形成完整机架级替代方案。英伟达的供应链体系和成熟软件生态使其在短期内仍具优势。AMD Helios首次形成完整机架平台，采用开放架构有利于云厂商保留硬件选择权，但需解决模型适配、系统调优和规模化交付问题。

关键指标变化

能效和单位Token成本将成为推理时代的重要指标。AIInfra的采购逻辑正在从强调峰值FLOPS转换到计算投入产出比。本次英伟达和AMD均将性能宣传重点放在每瓦Token吞吐和每美元Token产出。推理和Agent属于持续运营负载，电力及设备折旧会长期影响运营成本。

投资建议

AI基础设施的投资周期正在由GPU扩展至CPU、服务器、网存及散热等环节。AIAgent提高了推理调用频率，有望同时带动GPU计算需求和CPU编排需求，服务器CPU在AI基础设施中的价值量将持续提升。建议关注AI算力核心厂商NVDA、AMD，以及受益于机架平台升级的网络、服务器及数据中心基础设施供应商ANET、DELL、HPE、SMCI和VRT。

风险提示

AI资本开支增速或AI应用商业化进展不及预期；Vera Rubin、MI455X及Helios量产和客户部署进度不及预期；厂商披露性能数据缺乏独立第三方验证；AMD软件生态和规模化交付能力提升不及预期；云厂商自研ASIC加速替代通用GPU；半导体供应链、出口管制及地缘政治风险；高估值科技股受利率变化影响出现估值调整。