万德二级债基指数特征解析、调仓轨迹与增强方案探讨
报告核心观点与内容：
1. 万德二级债基指数（885007）编制方案与特征：
- 编制方式： 采用每日等权方式计算，将所有二级债基作为样本进行等权配置。
- 加权方式影响： 每日等权会导致指数收益易受单只基金短期收益波动影响，造成认知偏差；同时，指数难以精确复制和跟踪。
- 成分基金： 不包含可转债基金（自2022年起）；同一基金的不同份额均独立纳入指数并参与计算。
- 投资风格：
- 含权资产： 不局限于股票和可转债，实际穿透后权益敞口可能超过20%，且转债仓位变化大（峰值近30%），当前为5%。
- 股票风格： 相比885001，更偏周期和防御，超配银行、非银金融、有色等，低配电子、医药生物、通信等成长板块；但电子仓位较高（中信旭创排重仓股第三）。
- 股票业绩： 二级债基指数股票部分跑输偏股基金指数约5.8%，显示二级债基基金经理在股票投资能力和风格上与偏股基金存在差距。
2. 近期二级债基调仓情况：
- 调仓线索：
- 跟踪误差： 二级债基年化跟踪误差中位数为2.18%，显示大部分基金已调仓，但调仓效果不理想，超额收益中位数为负。
- 股票仓位对比： 885007与中证800模拟组合对比显示，一季度重配有色，近期与科技板块相关性增强，但5月以来转向红利防御。
- 行业配置变化： 一季度有色配置高，近期下降；银行、食品饮料边际抬升；电子行业占比高（峰值3.08%），科创板块内重仓股比例达40%。
- 主动调仓案例： 博士恒乐、汇添富、双享回报等基金通过主动调仓实现正收益。
3. 万德二级债基指数跟踪难度与方案探讨：
- 跑赢指数难度：
- 历史数据： 2022年以来仅9只非定定期开放和持有期二级债基跑赢885007。
- 成功共性： 均衡底仓+行业轮动/风格配置，或采用科技+周期（哑铃结构）策略。
- 结论： 连续跑赢指数非常困难，成功产品多规模较大。
- 简单跟踪方案：
- 基准选择： 使用885001作为权益配置（年度胜率90.91%）比沪深300、中证800更有效。
- 基金配置方案：
- 高胜率策略： 跟踪指数，胜率较高但易受风格切换影响（如2021年跑输）。
- 波动率分层优选策略： 分层选优，超额收益更稳定，基本能达成目标。
- 风格分层优选策略： 分风格选优，可能产生超额收益，但存在风格漂移和仓位对齐问题，个别年份可能跑输（如2021年）。
- 最新配置方案建议： 提供高胜率、波动率分层、风格分层三种策略的基金配置清单作为参考。
研究结论：
- 万德二级债基指数跟踪难度较高，连续跑赢指数非常困难。
- 采用885001作为权益配置的二级债基组合是简单有效的跟踪方案。
- 通过基金配置进行增强，波动率分层优选策略相对更稳健。
