核心观点
- 30年期与10年期国债利差可能存在压缩窗口，核心在于央行流动性操作和银行资本金补充。
- 当前市场处于配置盘（银行）与交易盘（公募基金）的博弈阶段，银行配置动力不足，交易盘则积极拉久期。
市场参与者分析
- 大行：资产荒持续，存贷差创历史新高，债券配置积极，但超长债配置动力不足。
- 中小行：信贷和债券配置动能均弱于往年，二级市场净卖出，买短卖长。
- 保险：偏好地方债，国债配置相对谨慎，更多选择性价比高的券种。
- 交易盘：公募基金久期偏高，九七分位数创新高，积极拉久期，净买入超长债。
指标分析
- 银行买债得分显示，1-4月初银行买家得分较高，五六月份转为卖出。
- 银行买债得分与基金久期结合分析，当前处于配置盘与交易盘博弈阶段。
历史对标
- 类似于2025年7-9月或2026年1-2月的情况，需观察配置盘进场领先还是交易盘抱团瓦解领先。
利多利空因素
- 利多因素：
- 资金面：5月下旬至7月中上旬资金偏紧，后续流动性加大投放。
- 银行配置动力：大行存贷差问题，资本金补充后新增配置空间。
- 利空因素：
- 波动风险：三季度日历效应，但调整时间可能滞后。
- 交易拥挤度：配置盘与交易盘博弈，需观察后续走势。
研究结论
- 当前做多30年期国债的窗口较为明显，利多因素确定性较高，利空因素可控。
- 重点观察央行投放、麻辣粉操作、特别国债发行注资、信贷投放及政治局会议等信号。
- 30年期与10年期利差可能缩至2.15左右（45BP），供参考。
总结
当前市场处于配置盘与交易盘博弈阶段，银行配置动力不足，交易盘积极拉久期。利多因素较多，做空风险可控，建议积极做多30年期国债。需关注央行流动性操作、银行资本金补充、三季度政策效应等关键因素。
