核心观点与市场分析
这一上涨主要源于市场博弈减持后的资金回补。上周五市场传闻减持10%引发担忧，叠加部分资金提前交易"7月减持"预期并选择兑现等待落地后回补，导致股价超调。周二MAN减持2%，周三逆势收涨，今日进一步涨约10%，属于靴子落地后的回补。
基本面与业绩预期
- 出口业绩：2026年出口有望达22万辆，同比增40%以上。中东局势缓和后，公司出口数据将反映下游高景气需求，预计2H26月均交付2万辆，长期业绩CAGR看20%以上。
- 东南亚&非洲市场扩容+中南美&欧洲市占率提升+区域&燃料结构升级将推升单车盈利。
- 下半年潜在催化：
- 7.21-7.22越南重工全球合作伙伴大会推广新能源重卡（更高单车利润）。
- 8月中期业绩可能上修2026年出口口径，同时更新2027年预测。
- 9.15-9.20德国汉诺威车展，关注欧洲产品力、定价及订单催化。
- 10月前后市场定价重心可能从FY26 PE切换至FY27 PE。
安全边际与估值
- 当前市值约870亿人民币，预计2026年利润超90亿元，对应PE仅9.5倍，股息率约6.8%。
- 预计2027年利润超110亿元，对应PE仅7.5倍，若按70%分红比例对应超9%股息率。
- 给予2027年15倍PE对应1700亿目标市值，当前位置有90%+空间。
专家访谈要点
- 非洲重卡专家：
- 非洲市场未来7-10年复合增速25-30%，由矿业、跨国物流、本土产业升级驱动。
- 重汽市占不降反升：2026年上半年西非市占率64.5%（同比+6.7%），友商价低1000-1500美元。
- 出口经销商专家：东南亚部分国家自8月1日起全车型涨价4000元。
- 电动商用车出口专家：
- 2025年新能源商用车出口2.5万辆，2026年全年将大幅超2025年，6-9月环比增速将持续较高。
- 燃料价格扰动+TCO经济性+技术成本正向螺旋驱动，亚非拉有望复刻中国及欧洲商用车电动化路径（中国重卡电动渗透率2023-2026年分别为5%~14%~28%~38%）。
如需近期纪要请滴滴，欢迎约路演交流。
