Red board：mSAP老兵新秀，光+储加速成长
核心观点与布局
公司自6年前开始布局BT载板，当前mSAP载板能力已与深南、群策看齐。虽进入光模块领域较晚，但凭借载板技术储备和25年中抓住mSAP转型机遇，提前布局设备和材料。公司已覆盖手机HDI、传统板、高阶HDI、软硬结合板及载板五大类产品，快速打通跨工序生产流程，并在不到1个月内完成光模块样板一次打样成功。
mSAP产能与客户进展
- 7月mSAP试生产良率达70%+，目标未来80%。
- 客户超10家，现有产能无法满足3家顶尖客户需求。
- 客户forecast未来5年mSAP光模块需求每年翻倍，800G+1.6T外，3.2T和6.4T单位用量翻倍起步。
- 26年底产能目标6KK/月，设备已到位安装，材料已锁定。
- 27H1产能有望登顶光模块mSAP第一，得益于前瞻布局、载板赋能和强执行。
载板业务与存储需求
- 载板子公司红森24-25年收入分别为0.37、1亿，存储客户占比三分之一。
- 存储客户加速扩产，26-28年翻倍式成长明确，将成为利润关键增长极。
- BT载板承接存储大客户国产化保供需求，存进一步扩产预期，可与mSAP共线。
- 光+储双轮驱动，mSAP方向成长确定，业绩兑现明确。
研究结论
公司兼具mSAP老兵（载板）和新秀（光模块）优势，上市募资+公司治理优化将助力加速成长。光和储业务带来明确方向，强烈推荐。
