688030 山石网科 山石网科投资者调研纪要20260722

核心观点与业绩表现
公司在原材料价格高位压力下取得良好业绩，主要得益于ASIC安全产品的成功落地和商业化，以及业务、客户、组织、考核体系的全方位优化。ASIC产品扭转了安全行业“增收不增利”的竞争态势，成为亏损改善的核心基石，推动收入规模增长和毛利率提升。

业务与客户结构优化
公司完成组织结构调整，业务结构持续向高质量迭代。金融、海外市场、企业级市场均实现高速增长，金融领域客户从大行总行集采延伸至区域金融、证券、保险等领域，企业端覆盖交通、能源等核心大客户，客户结构持续优化。

内部管理与生态合作提升
公司考核体系从收入考核转向毛利考核，推动事业部获得更多高质量订单。费用结构持续优化，人效提升，头部生态伙伴持续释放业绩增量。

ASIC产品贡献度与替代进展

• 业务贡献：ASIC产品毛利率较传统产品提升约14个百分点，利润拉动效应显著。二季度收入占比提升至约20%，预计下半年将持续攀升。
• 产品替代：ASIC芯片已在边界安全、应用安全两大主力产品线实现规模化商用，覆盖防火墙、IDPS、BDS、ADC、WAF等主流产品。未来将持续推出搭载ASIC的高端分布式防火墙，尽快实现全产品线覆盖。

AI安全储备
公司积极储备AI安全能力，全线安全产品已搭载AI助手，后续将统一迭代为通用AI助手。研发层面自研安全大模型，落地内部AI工具，实现研发、运营全流程效率升级。持续挖掘政企客户AI安全场景需求，打磨标准化AI安全解决方案，构筑中长期技术壁垒。

人员变动影响
公司人员变动遵循发展阶段需求和职业规划原则，新增三名核心产研体系负责人，覆盖防火墙、WAF、ADC、芯片等核心领域，不会对业务开展和核心研发造成负面影响。