花旗与南亚新材电话会交叉验证建滔积层板（1888.HK）

2026-07-22 花旗文梦维

Nanya New Material 财报超预期：2026年上半财年预计净利润同比增长超过3.5倍，达到4.2-5亿元人民币，环比增长106%。Nanya的业绩表现优于玻璃布和CCL行业平均水平。
CCL ASP 上涨：Nanya CCL的ASP从2025年底的160-170元/张大幅提升至300元/张，主要受上游玻璃布成本上涨推动。预计2026年下半年CCL ASP将继续增长至360-400元/张，主要受非AI应用需求增长和AI CCL供应减少推动。
玻璃布供应紧张：Nanya预计玻璃布供应紧张将持续至2027年底，主要受AI-CCL需求强劲推动。Nanya AI-CCL产品占比70%，主要面向M6-M8等级，预计AI玻璃布产能占比将达到20%。
Nanya 产能扩张：Nanya预计2026年各季度毛利率将环比持续增长，预计2027年将新增200万张产能，2028年将新增600万张产能，其中大部分将用于AI CCL。

KBL 盈利能力强劲：预计2026年上半年KBL净利润将同比增长超过3倍，达到40亿元人民币。KBL的盈利能力优于纯CCL企业，主要得益于其垂直整合优势。
KBL 估值合理：目标价定为130港元，基于2027年28-29倍的PE估值，反映了其AI-CCL新业务的增长潜力。预计KBL将在2026-2028年持续扩产，并受益于英伟达和ASIC生态系统的客户拓展。
风险因素：上游材料需求、中国宏观经济、刺激政策以及电子消费品终端需求的变化都可能影响股价表现。