国金计算机刘高畅继续坚定AI投资机会 智驭未来-2026AI 产业线上路演

核心观点与产业进展

近期AI行业回调较多，主要原因是前期赛道拥挤和宏观因素（北美加息、地缘政治、国内经济再平衡等）。尽管市场表现令人失望，但行业进展总体乐观，AI正成为真实发生的重大产业，存在错杀机会。

大模型进展：

• 2024年大模型主要用于简单聊天和编码，正逐步进入白领知识密集型工作领域。
• 最新模型（如F5、K3、GM5.2）已可胜任多种工作流，渗透率将大幅上升。
• 算力消耗极快，K3已停止新会员购买，算力挤压出现。
• AI渗透不可避免，非程序员使用速度加快，市场空间巨大。
• 中国模型即将进入3万亿参数时代，预计2024年下半年将涌现更多3T模型。

商业化与算力：

• 商业化加速，豆包开始收费，K3月费199美元，覆盖大部分白领需求。
• 算力竞争激烈，Kimi算力不足，需进一步融资。
• 企业级Agent渗透将加速，带动新一轮CoT。

市场空间与估值

• 中期市场空间可达数万亿美元，资本支出预计2024年达1.4-1.5万亿美元。
• 除两家大模型公司外，其他科技公司需融资2000-3000亿美元。
• 估值方面，AI行业估值合理，未出现泡沫。
• 推理侧毛利率高，全链条回报率约30%。

行业变化与投资机会

• Q3最大变化：vRubin和Google V8出货，带来PCB和光模块机会。
• PCB：价值量提升233%，三季度将迎来需求爆发，是强机会领域。
• 光模块：Q2超预期，Q3将加速，长期逻辑良好。
• 电容：需求稳定增长，中国厂商进入核心区域，业绩爆发性强。

投资建议

• 把握景气赛道真成长，关注业绩持续兑现、壁垒清晰的公司。
• 市场回调释放交易风险，保持信心，等待市场稳定后布局。
• 关注PCB和光模块领域机会。