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传媒：AI产业研究系列｜模型跟踪-月之暗面/Kimi K3：参数量跃迁，定价提升，重塑国模商业叙事

信息技术 2026-07-22 刘文轩,赵海楠国盛证券 MEI.

事件与模型发布：月之暗面于7月16日发布新一代模型Kimi K3，参数规模达2.8万亿，为全球目前最大的开源模型。模型基于Kimi Delta Attention（KDA）和Attention Residuals（AttnRes）构建，结合Stable LatentMoE框架实现高效稀疏激活，规模化效率约为Kimi K2的2.5倍。
模型能力与定位：Kimi K3主要面向长程编程、知识工作和复杂推理等场景，综合能力位居国内第一梯队。Artificialanalysis测评显示，其综合智能指数居Top3，仅次于GPT-5.6 sol与Claude Fable 5；在Frontend Code Arena中，Kimi K3以1679分位居第一，6个领域中的6个位居第一，仅在游戏领域落后于Fable 5（第二）。
定价与商业模式：Kimi K3定价较上一版本K2.5大幅提升4倍，每百万tokens输入/输出价格分别为$3/$15，虽低于GPT-5.6 sol及Claude Fable 5，但已远高于Hy3、Deepseek V4-Pro、MiniMax M3等国内同类模型。商业模式对标海外成熟头部AI企业，SOTA级能力支撑商业定价。
市场反馈与付费意愿：K3定价提升但用户付费意愿较强，7月19日C端新用户订阅售罄，市场份额占比自发布前的1.6%提升至7.9%。证明模型能力仍是支撑定价的核心，大模型厂商有望走出低价内卷模式，进入模型迭代、提价、收入增长的良性循环。
算力限制与竞争壁垒：K3发布后C端新用户订阅售罄，因算力受限暂停订阅并分拆权益。算力规模仍是当前大模型公司的重要竞争壁垒，未来随模型能力提升，算力紧缺影响或将加深。
研究结论：Kimi K3的参数量跃迁和定价提升重塑了国模商业叙事，模型能力是支撑定价的核心，用户付费意愿强，大模型厂商有望进入良性循环。算力限制仍是重要竞争壁垒。
风险提示：大模型迭代不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动风险等。