天风医药杨松团队 赛分科技更新 推出股权激励 看好填料国产替代 出海双增长

公司披露2026年限制性股票激励计划，拟授予不超过118.09万股限制性股票，价格为每股12.32元，激励对象不超过22名。解锁目标设定如下：

• 以2025年收入为基数，2026-2028年收入目标分别为增长40%/80%/120%（对应5.64/7.25/8.86亿元，同比增长40%/29%/22%）。
• 以2025年归母净利润为基数，2026-2028年净利润目标分别为增长50%/100%/150%（对应1.90/2.53/3.16亿元，同比增长50%/33%/25%）。

核心观点：

1. 国产替代放量：公司已导入信达生物、复宏汉霖等多家抗体类大项目填料，下游客户创新药、类似药出海项目即将放量，看好抗体类填料业务高增长。
2. 海外产能建设：美国填料产能预计2028年初开始建设，国内亲和填料价格（4-5万元/kg）高于美国（2万美元/kg），海外放量有望提升利润率。

研究结论：

• 公司激励计划体现对未来业绩增长的信心，业绩目标设定具有挑战性。
• 国产替代和海外市场拓展是公司未来增长关键驱动力，抗体类填料业务及海外放量有望带来业绩和利润率的双重提升。