交易机制优化叠加创业板做市商制度扩容，打开券商增量空间

核心观点与关键数据

• 交易机制优化：沪深北交易所《交易规则（2026年修订）》正式实施，盘后固定价格交易扩展至全部A股及ETF，沪市基金收盘改为收盘集合竞价，主板风险警示股票涨跌幅放宽至10%，创业板引入做市商制度。
• 制度优化方向：体现“补机制、提效率、稳定价”取向，提升市场质量与机构交易便利，夯实券商交易链条业务基础。
• 改革着力点：
  • 补齐交易机制：将科创板试点成熟的盘后固定价格交易、做市商制度推广至更广范围，收敛板块间制度差异。
  • 提升定价效率：通过基金收盘集合竞价、创业板做市双边报价强化收盘定价与流动性供给。
  • 完善波动管理：主板风险警示股涨跌幅统一为10%，还原风险股定价弹性、压缩尾盘操纵空间。

交易机制优化影响

• 盘后固定价格交易：
  • 为公募基金、保险等长期资金提供低市场冲击的大额调仓渠道，降低尾盘价格扰动，提高大宗调仓效率。
  • ETF纳入后，提升ETF申赎、指数增强等操作便利性，带动ETF做市、PB托管、算法交易等业务需求增长。
• 创业板做市商制度：
  • 券商利好呈结构性特征，做市商通过双边报价提供流动性，收益源于价差而非方向判断，提升收入质量。
  • 做市门槛内生于资本与定价能力，红利向头部集中，资本实力雄厚、做市系统完善的券商更具承接优势。
  • 截至2026年7月，科创板和北交所做市商覆盖股票数量均超40%，创业板此前无做市覆盖，制度扩容后可做市标的显著增加。

研究结论

• 交易机制优化为经纪、做市、机构交易等业务注入增量，有望成为券商收入新增长点。
• 实现节奏取决于市场活跃度与细则落地，需重点关注创业板做市商实施细则、业务活跃度及市场成交额变化。
• 风险提示：市场适应不及预期、二级市场成交低迷、做市商细则及范围不及预期、ST股涨跌幅放宽加大个股波动风险。

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于沪深300指数5%以上）、中性、看淡。
• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持、持有、减持、卖出。