开源电子翰博高新无需多言坚定看好 20260720

2026-07-20 未知机构芥末豆

主业：公司作为半导体显示模组龙头，受益于产能利用率提升，业绩逐步恢复。股权激励目标为2026/2027年营收分别不低于38/45亿元。考虑景气度修复预期（5%-8%净利率），主业市值预期40亿元。
外延：7月7日参股公司收购正式落地，切入湿电子化学品领域。
- 财务：2025年1-10月合并营收13.03亿元，净利润1.08亿元，预计全年营收约16亿元，净利润约1.5亿元以上。
- 产品：涵盖刻蚀液、剥离液等湿化学品，打造功能性平台。南通启东工厂主供半导体（预计2025年收入约3亿元），大客户直供无锡海力士。
往后看：
- 启东工厂产能有翻倍空间，服务上海、无锡等地晶圆厂，北京服务亦庄，合肥服务长鑫，成都/重庆辐射西南。预计2027年半导体湿化学品收入近10亿元，面板湿化学品收入超15亿元，合计25亿元收入，净利率提升至10-15%。
- 当前湿电子化学品业务市值仅30亿元，我们认为至少值150亿元。
研究结论：结合国内面板产业优势及逻辑存储晶圆厂扩产预期，考虑合资公司芯东进的营收、区域及技术实力，远期具备10倍空间潜力，建议长期关注。
风险提示：主业新增产能消化风险、显示技术迭代风险、收购进展不及预期风险。