盛科2025年总收入11.5亿元，去年和中电子及其子公司发生的商品销售关联交易金额为4.95亿元。 结合公司发行阶段的回复函公告，此关联交易主要产生于部分大客户要求直销模式转变为经销模式，而中电港为核心经销商。本次调增明确体现了大客户经销需求大幅增长。 从25年底开始，国内博通TH4 TH5交换芯片紧缺程度持续提升，盛科12.8T/25.6T的Arctic系列产品持续打开数通客户市场，我们预计随着2H26 51.2T产品回片，2027年公司收入增量空间有望进一步打开。同时scale up领域持续推进与国内头部GPU厂商合作，我们认为有关收入有望于28-30年快速放量。
