天风新材料 瑞丰高材深度 传统业绩拐点出现 高端CSR产品提升业绩弹性 周三电话会议解读

公司现已形成“PVC助剂+工程塑料助剂+合成生物材料+新材料”四大业务板块。2025年起公司出现业绩拐点，2026Q1实现归母净利润2023.54万元，同比增长282.99%，主要系产品结构改善，产品价格提升带动。

核心观点与关键数据：

1. PVC助剂业务：公司为ACR助剂及MBS助剂龙头企业，PVC助剂产品合计产能20万吨/年。2026年以来PVC系列产品均有涨价，提升盈利能力。
2. 工程塑料助剂业务：公司拓展工程塑料助剂领域，现有产能1万吨/年，高标准建设6万吨/年工程塑料助剂项目，一期工程2万吨/年（含5000吨CSR产品）计划于2026年底投入运行，二期工程4万吨/年（含5000吨CSR产品）计划于2027年适时启动。工程塑料助剂销售均价16093万元/吨，溢价率39%。其中，环氧树脂增韧剂（CSR）价格高企，公司已通过中试生产线实现小批量出货，投产后有望贡献业绩增量。
3. 新材料业务：公司持续加码新品研发投入，黑磷、电池粘结剂、合成生物材料等处于早期发展阶段，长期来看，多领域前沿研发布局有望为企业高质量发展储备增量动能。

研究结论： 考虑到公司6万吨工程塑料助剂项目投产，上游原材料价格上涨带动产品价格提升，预计公司2026-2028年营业收入分别为22.04、26.47、31.38亿元（同比+11.96%、+20.06%、+18.58%），归母净利润分别为1.26、2.00、3.16亿元（同比+316.25%、+58.41%、+57.94%），EPS分别为0.45、0.72、1.13元/股。选取助剂公司呈和科技、键邦股份、圣泉集团作为可比公司，2027年PE均值为30.73倍，对应上市公司目标价为22元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

首次覆盖电话会议信息：

• 时间：2026/07/15（周三）09:00-10:00
• 参会方式：400-810-8117（中国大陆）、+852-30051355（中国香港）、0800-666-425（中国台湾）
• 参会密码：525388