生猪行业即时点评：Q2能繁母猪降幅超预期，接近政策调控目标

根据国家统计局数据，2026年Q2全国能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2个百分点，目前为正常保有量3750万头的100.8%，产能去化超预期。2026年上半年，全国生猪出栏37246万头，同比增加627万头，增长1.7%；生猪存栏42491万头，同比增加45万头，增长0.1%。农业农村部提出将全国能繁母猪正常保有量下调至3750万头左右，并要求于2026Q3前完成，当前Q2数据已接近政策调控目标，预计Q3将达成或少于政策目标。

短期生猪供应仍充足，预计去化效果最快于明年显现。2026年上半年生猪存栏及出栏环比增速回落，但同比仍增长，反映短期生猪供应充足。2027年上半年对应的出栏生猪来自2025年下半年，该阶段能繁母猪存栏量环比持续下降，预计去化效果将于明年逐步显现。2025年9月以来，生猪自繁自养基本处于亏损状态，截至7月10日，生猪（外三元）10.90元/kg，月环比+14.7%，但养殖利润仍处亏损阶段，平均每头亏168.1元，中小散养户亏损压力持续，逐步退出市场，后续行业产能出清有望提速。

研究结论：当前猪周期已处于磨底阶段，短期来看生猪供给仍然充裕，虽然能繁母猪存栏量在下降，但行业整体养殖效率持续提升，供给端压力仍存。展望2026年下半年，需求受中秋、国庆、春节备货拉动，猪价表现或好于上半年；步入2027年，能繁母猪去化效果将逐步传导至供给端。建议关注相关标的：中粮家佳康（1610.HK，已覆盖）、牧原股份（2714.HK，未覆盖）、万洲国际（0288.HK，未覆盖）。