欧伦电气920081调研纪要20260714

公司业务以B端为核心，国内家用除湿机主要依赖经销商渠道，海外多采用ODM模式为知名品牌供货。品类结构中，家用产品营收占比约55%，工商类业务占45%，其中海外家用除湿机是最大收入来源。近年海外家用产品销量增速较快，车载冰箱、空气源热泵业务具备增长弹性。

国内工商业务覆盖地下室、古建筑、酒店等领域，受地产周期影响增长承压，但“松井”品牌在国内工商除湿市场处于头部，具备修复空间。公司依托非标定制能力推出五恒系统相关产品，技术及商业化条件逐步成熟。

新业务方面，车载冰箱2025年前装营收预期超1亿元，已与多家车企签订框架协议；空气源热泵与中建材开展标杆项目合作，多地政府项目正在对接。工业级非标定制产品毛利率优于家用产品，公司将持续拓展工业热泵、家用热泵等业务。上半年工业除湿机市场需求旺盛，出现供货紧张。

欧洲市场移动空调产品无需墙体打孔，符合当地法规标准，广泛应用于商铺、户外场景。数据中心业务处于前期研发阶段，已与部分大客户对接，公司计划投入研发建设持续布局。

空气源热泵核心优势在于节能减排，主要应用于北方煤改电及南方生活热水场景，工业级热泵可替代传统锅炉供热。公司已承接相关订单，实现产品落地。

风险提示：新业务拓展成效受市场需求、客户开发、行业竞争等多重因素影响，未来发展具有不确定性。